低空主题重来、中东伊以互袭、报告季尾声，多重因素共振下军工行业有望迎来向上拐点_8页_537kb

国防军工行业跟踪周报总结

行业走势分析

1. 上周军工行业表现剧烈波动，周二下跌471%后，后三日连续放量上涨，全周涨幅274%，行业排名第7。
2. 低空经济主题板块在春节后持续上涨6周，4月上半月调整后下跌16%，上周三开启新一轮上涨，带动中直股份、中无人机、中航科工等航空产业链企业涨幅显著。
3. 中东局势持续紧张，伊朗于4月14日首次攻击以色列本土，随后以色列展开报复，地区冲突升级，加剧国际局势不确定性。
4. 报告季尾声，军工企业年报与一季报即将披露完毕。2023年行业呈现“上游压力大，下游更从容”特征，2024年虽主战装备订单尚未下达，但主机厂已开始对上游配套企业进行库存和产能摸排，部分企业订单披露释放积极信号。
5. 军工行业进入基本面拐点窗口期，中期调整订单传导预期增强，5-6月或成为订单落地关键窗口，相关企业已为下半年产能爬坡做准备。

估值触底与基本面拐点

1. 军工行业PE-TTM目前约40倍，低于过去十年55-72倍的估值区间，但高于2022年4月市场系统性风险时的45倍低点，显示估值弹性。
2. 船舶板块因周期与改革潜力领涨，航天板块因卫星互联网与改革潜力居第二位，航空板块表现相对滞后。
3. 上游材料和元器件企业受增速趋缓、竞争格局变化和订单持续性影响，估值承压；中下游主机厂则受军方大单采购制度影响，订单规模、定价及增值税政策等因素压制业绩。
4. 央企科技类指数基金（如中证国新央企科技引领指数）获增持，为军工行业带来增量资金，加速估值修复与业绩回归。

潜在催化剂与宏观环境

1. 核心催化剂：
   • 中调规划计划下达后的订单传导；
   • 军贸管理体系调整；
   • 国资委推动央企军工改革；
   • 新装备进展、国内实兵演练及联合演习。
2. 宏观环境：
   • 2024年为全球政治大年，中国台湾、印尼、俄罗斯、印度及美英等国大选可能影响地缘政治格局，增加对外军事关系的不确定性。
   • 国防预算调整与宏观经济形势变化或对军工订单和研发投入产生影响。

重点关注方向

1. 军工集团下属标的：
   • 改革增效潜力企业：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。
2. 新订单与新概念方向：
   • 北方导航、七一二、航天电子等企业受益于新订单、新概念及市场动量。
3. 超跌上游反弹布局：
   • 中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子等上游企业或迎来估值修复机会。
4. 军贸拳头产品相关的总装企业：
   • 无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统（北方导航）、地面装甲；驱护类军舰（中国船舶、中船防务）；军用雷达。

风险提示

1. 中期调整军品订单可能不及预期，政策落地不确定影响采购进度；
2. 军工改革方案需多部门审批，存在实施延期风险；
3. 国防预算调整或受宏观经济影响，可能抑制行业增长。

总结观点

军工行业在多重因素共振下具备反转潜力：

• 低空经济激活上游配套环节，与卫星互联网形成相似的投资逻辑；
• 中期调整订单将逐步落地，叠加国际局势紧张，推动行业估值修复与业绩向好；
• 军兵种改革优化部队编制，提升作战效能，增强行业长期发展信心；
• 央企市值管理及增量资金配置助力行业反弹，重点布局具备链长属性、业绩确定性及改革受益的标的。

行业或迎来增速回升与估值修复的戴维斯双击机会，但需警惕订单不及预期、改革滞后及宏观风险。