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五年规划的影响：以“十三五”为例

核心内容

“十三五”规划是中国政府为实现经济社会发展目标而制定的重要政策框架，涵盖了经济发展、创新驱动、民生福祉和资源环境等多个方面。其核心政策包括“三去一降一补”，即去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板，旨在推动经济结构转型，解决长期积累的结构性问题，并挖掘经济增长新动能。

主要观点

• 行业涨幅与规划密切相关：在“十三五”期间，涨幅靠前的申万二级行业中，有11个行业为规划重点提及，显示出政策对市场表现的显著影响。
• 去产能政策初期有效，后期效果减弱：2016-2018年，钢铁和煤炭行业因供给侧改革而受益，但2018年后由于产能置换政策的实施，行业盈利未有效改善，导致股市表现转差。
• 去库存政策拉动地产热度：棚改货币化政策有效促进了三、四线城市房地产销售，使地产指数在2016-2018年期间震荡上行，但2018年后政策收紧，地产指数持续下行。
• 政策重心转向补短板：自2017年起，政策重点逐渐向创新驱动、公共服务和环境保护等领域倾斜，通信电子、医药和新能源行业成为政策支持的重点。
• 降成本政策有效降低企业负担：通过减税降费，企业成本下降，盈利环境改善，资本市场对相关行业表现出积极态度。

关键信息

1. 去产能

• 钢铁行业：2016-2018年超额完成去产能任务，但2018年后因产能置换，行业格局未明显改善，导致股价持续下跌。
• 煤炭行业：成功完成去产能目标，行业集中度提升，煤炭价格和盈利显著上升，但后续政策未能持续改善行业基本面。

2. 去杠杆

• 国有企业：资产负债率从2015年的61.4%下降至2020年7月的57.5%，完成降杠杆目标。
• 地方政府：杠杆率在2016-2019年小幅上升，2020年因疫情进一步上升，未能有效实现去杠杆目标。

3. 去库存

• 棚改货币化：带动三、四线城市房地产销售回暖，地产指数在2016-2018年震荡上行。
• 政策收紧：2018年后地方政府收紧棚改货币化比例，地产政策持续收紧，地产指数下跌。

4. 降成本

• 减税降费：增值税税率下调，小微企业税收优惠扩大，个人所得税起征点提高，减轻企业和居民负担。
• 企业成本下降：2019年每百元营业收入中的成本比2015年下降1.9%，有助于提升企业盈利。

5. 补短板

• 通信电子板块：受益于基础设施和创新驱动政策，4G渗透率从29.58%提升至79.36%，5G技术发展迅速。
• 医药板块：支持创新药研发和审批，政策推动下药物受理量大幅增加，医疗行业融资规模显著提升。
• 新能源行业：涵盖基础设施、创新驱动和环境保护，政策支持下新能源汽车销量和渗透率迅速提升。

对资本市场的影响

• 政策驱动行业表现：通信电子、医药和新能源板块在政策支持下表现出色，行业指数实现戴维斯双击。
• 行业分化明显：部分传统行业如钢铁、煤炭在政策初期受益，但后期受政策效果减弱和市场风格转变影响，表现不佳。
• 市场风格转向成长：随着去产能政策效果减弱，市场逐渐向成长型行业倾斜，估值受到较大影响。

风险提示

• 疫情二次爆发：可能导致企业业绩不及预期。
• 通胀上行超预期：可能对经济和资本市场造成压力。

图表目录

• 图1：十三五规划时间轴
• 图2：十三五总量目标（2020年）
• 图3：申万二级行业涨跌幅排名
• 图4：钢铁行业去产能政策一览表
• 图5：煤炭行业去产能政策一览表
• 图6：2016-2018年钢铁行业去产能实施情况
• 图7：粗钢产量
• 图8：煤炭去产能目标量
• 图9：煤矿数量
• 图10：煤炭龙头公司ROE
• 图11：港口和坑口煤炭价格
• 图12：钢铁指数和煤炭指数变化
• 图13：去杠杆政策一览表
• 图14：国企资产负债率
• 图15：工业企业资产负债率
• 图16：国企指数股市表现
• 图17：地方政府杠杆率
• 图18：去库存政策一览表
• 图19：棚户区改造住房套数
• 图20：房地产库存及同比增速
• 图21：房屋开工和商品房销售面积
• 图22：土地成交价款
• 图23：地产指数表现
• 图24：税费减免政策梳理
• 图25：税收占GDP比重
• 图26：每百元营业收入中的成本
• 图27：补短板五大主攻方向
• 图28：十三五规划纲要高频段落
• 图29：5G相关政策梳理
• 图30：国内4G渗透率
• 图31：三大运营商资本开支
• 图32：全球5G专利申请数
• 图33：全球5G专利通过数
• 图34：通信及电子行业资本市场表现
• 图35：医药行业政策梳理
• 图36：药物受理量
• 图37：医疗行业融资规模
• 图38：医药子版块表现
• 图39：新能源行业政策梳理
• 图40：国内新能源汽车销量及增速
• 图41：国内外新能源汽车销量及增速对比
• 图42：新能源汽车渗透率
• 图43：新能源电池四大材料中国供应占比
• 图44：新能源电池企业资本市场表现

结论

“十三五”规划对资本市场产生了深远影响，尤其是在通信电子、医药和新能源等重点行业，政策支持推动了行业快速发展和资本市场的积极表现。然而，部分传统行业如钢铁和煤炭，在政策效果减弱后表现不佳。整体来看，五年规划不仅为经济转型指明了方向，也对资本市场起到了引导作用。