策略专题：五年规划的影响，以十三五为例-20201014-东吴证券-32页_1mb

五年规划的影响：以十三五为例

核心内容

五年规划是中国政府制定国家经济社会发展战略的重要工具，通过明确宏观调控方向、政府工作重点和市场发展目标，对经济结构和资本市场产生深远影响。以“十三五”规划为例，其核心政策为“三去一降一补”，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，旨在推动经济转型和实现产业升级。

主要观点

• 行业表现与政策关联：在“十三五”期间，涨幅居前的行业大多为规划中重点提及的行业，如消费领域和新兴产业。26个申万二级行业在该期间获得正收益，而同期48%的行业为负收益。
• “三去一降一补”政策主线：
  • 去产能：重点针对钢铁、煤炭等过剩产能行业。2016-2018年，钢铁和煤炭行业因供给侧改革表现强劲，但自2018年起，由于产能置换政策的实施，行业盈利未能持续改善，指数出现下跌。
  • 去库存：通过棚改货币化，带动三、四线城市地产销售回暖，地产指数震荡上行。但随着政策收紧，地产指数在2018年后持续下行。
  • 去杠杆：主要针对地方政府和国有企业。国企资产负债率显著下降，但地方政府杠杆率不降反升，政策效果不及预期。
  • 降成本：通过减税降费等措施，降低企业生产流通成本，提升企业活力。全国税收占GDP比重从2015年的18.1%下降至2019年的15.9%。
  • 补短板：聚焦通信电子、医药、新能源三大领域，分别对应基础设施、创新驱动、公共服务和环境保护等政策方向。这些行业受益于政策支持，表现优异。

关键信息

1. 五年规划对资本市场的显著影响

• 通信电子板块：受益于5G和新一代信息技术的政策支持，4G渗透率从2015年的29.58%提升至2019年的79.36%，远高于全球平均水平。三大运营商资本开支逐年增加，推动5G商用落地。
• 医药板块：受益于创新药审批加快、医保目录动态调整、ICH体系接轨等政策，行业景气度提升，融资规模增长。创新药受理量从2015年的32种增长至2019年的100种。
• 新能源行业：涵盖可再生能源、新能源汽车等，受政策支持和补贴推动，行业集中度提高，资本市场的表现亮眼。新能源汽车销量及渗透率显著提升。

2. 五年规划目标完成情况

• 经济发展：常住人口城镇化率提前完成，服务业增加值比重接近目标。
• 创新驱动：科研经费投入强度和科技进步贡献率接近目标，每万人口发明专利拥有量超额完成。
• 民生福祉：城镇新增就业人数、基本养老保险参保率等指标超额完成。
• 资源环境：单位GDP能耗、非化石能源占比等指标完成度较高，但部分指标如森林覆盖率尚未达到预期目标。

3. 政策执行效果

• 去产能：钢铁和煤炭行业在2016-2018年受益，但2018年后因产能置换，行业盈利未能持续改善。
• 去库存：棚改货币化带动地产销售回暖，但后期政策收紧导致地产指数持续下跌。
• 去杠杆：国企杠杆率显著下降，但地方政府杠杆率上升，政策效果有限。
• 降成本：税收收入下降，企业成本降低，盈利环境改善。
• 补短板：通信、医药和新能源板块在政策支持下表现优异，带动资本市场收益。

风险提示

• 疫情二次爆发：可能影响企业业绩，导致市场表现不及预期。
• 通胀上行超预期：可能对降成本政策产生负面影响。

图表目录

• 图1：十三五规划时间轴
• 图2：十三五总量目标（2020年）
• 图3：申万二级行业涨跌幅排名
• 图4：钢铁行业去产能主要政策
• 图5：煤炭行业去产能主要政策
• 图6：钢铁行业去产能实施情况
• 图7：粗钢产量
• 图8：煤炭去产能目标量
• 图9：煤矿数量
• 图10：煤炭龙头公司ROE
• 图11：港口和坑口煤炭价格
• 图12：钢铁指数和煤炭指数变化
• 图13：去杠杆政策一览表
• 图14：国企200指数资产负债率
• 图15：工业企业资产负债率
• 图16：国企指数股市表现
• 图17：地方政府杠杆率
• 图18：去库存政策一览表
• 图19：棚户区改造住房套数
• 图20：房地产库存及同比增速
• 图21：房屋开工和商品房销售面积
• 图22：土地成交价款
• 图23：地产指数表现
• 图24：税费减免政策梳理
• 图25：税收占GDP比重
• 图26：每百元营业收入中的成本
• 图27：补短板五大主攻方向
• 图28：十三五规划纲要高频段落
• 图29：5G相关政策梳理
• 图30：国内4G渗透率
• 图31：三大运营商资本开支
• 图32：全球5G专利申请数
• 图33：全球5G专利通过数
• 图34：通信电子行业资本市场表现
• 图35：医药行业政策梳理
• 图36：药物受理量
• 图37：医疗行业融资规模
• 图38：医药子版块表现
• 图39：新能源行业政策梳理
• 图40：国内新能源汽车销量及增速
• 图41：国内外新能源汽车销量及增速对比
• 图42：国内外新能源汽车渗透率
• 图43：新能源电池四大材料中国供应占比
• 图44：新能源电池企业资本市场表现

总结

“十三五”规划通过“三去一降一补”政策主线，对中国经济转型和资本市场产生了深远影响。重点支持的行业如通信电子、医药和新能源在政策推动下表现突出，而传统行业如钢铁和煤炭则因政策执行效果有限，表现相对低迷。总体来看，五年规划为市场提供了明确的政策指引，影响了行业的发展趋势和资本市场的表现。