20240607-国盛证券-宏观点评_出口偏强的叙事未被打破_4页_770kb

对5月进出口数据的分析摘要

5月中国出口同比增幅达76%，显著高于预期和前值，主要受到基数回落、外需韧性增强以及出口价格拖累减弱的影响。分国别来看，对东盟和拉美等新兴市场的出口增长是推动出口复苏的重要因素。此外，贸易结构亮点包括交运设备、电子产品以及地产竣工链产品的出口活跃度依然偏高。不过，5月PMI新出口订单有所下滑，可能与航运价格走高等短期因素相关，不宜过度解读。

进口方面，5月进口增速低于预期和前值，主要受到基数回升、航运价格上涨以及国内需求疲软的影响。尽管某些电子产品进口有所回升，但农产品和钢材的进口表现较差，拖累整体进口。

展望未来，全球半导体周期回暖、海外经济韧性较强以及PPI降幅趋缓，将为出口增长提供支撑，预计全年出口同比增速可能回升至3%-4%。然而，全球大选年带来的贸易摩擦风险，如美国加征关税、欧盟对中国电动汽车加征关税等，将继续对出口构成不确定性。

风险提示主要包括政策力度、地缘冲突和外部环境的变化超出预期。