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华源晨会精粹 20260121 总结

核心内容

电力投资加速周期

国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资规模预计达到4万亿元，较“十四五”期间增长40%。2023年完成电网投资5381亿元，2024年增至6092亿元，2025年预计首次超过6500亿元。以2025年为基数，“十五五”期间电网投资CAGR有望超过5%。国家电网的投资计划涵盖四个方向：构建新型电力系统、加快特高压直流外送通道建设、推进城乡配网建设、强化数智基础设施。

建议关注具备电力工程总承包能力、深度参与电网及新能源配套建设的建筑央企龙头，如中国电建、中国能建，其在特高压输变电工程、电源基地建设、抽水蓄能、新能源电站及配套基础设施等领域具备长期深厚积累，是国家电网投资体系中的核心施工与系统集成力量。

农林牧渔行业动态

• 生猪养殖：SW生猪养殖板块本周下跌4.9%，主要受市场情绪和去产能担忧影响。2025年全国生猪出栏量同比增长2.4%，存栏量增长0.5%。能繁母猪存栏量为3961万头，下降2.9%，但目前仍处于正常保有量的101.6%。25年12月第三方能繁降幅偏缓，猪价在降温预期下持续上涨，周末涨至13.25元/kg，带动补栏情绪修复。预计猪价或提前止跌回升，叠加成本下降，盈利能力或有持续较好表现。

• 肉鸡：板块震荡调整，毛鸡价格环比下降3.18%，鸡苗报价环比下降27.78%。法国禽流感事件可能影响国内祖代种鸡更新来源，导致父母代种苗价格高位上行。2026年“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升。推荐益生股份和圣农发展。

• 饲料：推荐海大集团，公司拟将25-27年分红率提升至50%以上，提出2050年全球销量1亿吨目标。国内产能利用率提升+管理优化+中小企业退出，吨利有望提升。海外布局加速，预计实现超预期增长。

• 宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升。炼丹炉数据显示头部品牌25年淘系平台销售额增速远高于行业及中腰部品牌。推荐中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物。

• 农产品：价格底部回暖，关注天气和进口影响。豆粕本周收跌2.1%，玉米上涨0.8%，鸡蛋震荡偏强。投资建议关注农业板块配置价值，因行业具备“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立”、“保护农民收入需要”等多重属性。

主要观点

• 电力投资：国家电网“十五五”期间投资加速，预计带动建筑央企龙头订单增长，重点关注中国电建、中国能建。
• 生猪养殖：行业产能仍处高位，但猪价短期回升，去产能预期转弱，推荐优质龙头。
• 肉鸡行业：面临“高产能、弱消费”矛盾，龙头份额或提升，推荐益生股份和圣农发展。
• 饲料行业：推荐海大集团，其具备长期增长潜力和海外布局优势。
• 宠物行业：头部品牌优势显著，推荐中宠股份、佩蒂股份等。
• 农产品：价格回暖，关注天气和进口影响，农业板块配置价值上升。

关键信息

• 市场数据：上证指数收盘价4,116.94，涨跌幅0.08%，年初至今涨幅2.32%；创业板指收盘价3,295.52，涨跌幅0.54%，年初至今涨幅0.03%；沪深300收盘价4,723.07，涨跌幅0.09%，年初至今涨幅0.11%；中证1000收盘价8,247.68，涨跌幅0.79%，年初至今涨幅6.37%；科创50收盘价1,535.39，涨跌幅3.53%，年初至今涨幅9.40%；北证50收盘价1,519.75，涨跌幅0.14%，年初至今涨幅3.64%。
• 基建数据：新增专项债发行量227.56亿元，累计发行量1,246.90亿元，同比+268.64%；城投债发行量531.79亿元，净融资额-353.99亿元，累计净融资额-155.91亿元。
• 市场回顾：申万建筑装饰指数本周上涨0.27%，其中其他专业工程、钢结构、工程咨询服务涨幅居前。本周申万建筑共有84只股票上涨，涨幅前五的分别为德才股份（+34.88%）、亚翔集成（+30.25%）、圣晖集成（+20.71%）、深圳瑞捷（+14.00%）、时空科技（+13.80%）。
• 风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期；养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

报告列表

• 【机械/建材建筑】电力投资迎来“十五五”加速周期——建筑装饰行业周报（2026/01/20）
• 【农林牧渔】猪价短期持续回升，行业能繁产能仍处高位——农林牧渔行业周报（2026/01/20）

机构销售名单

华东机构销售

华北机构销售

华南机构销售

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%；
  • 无：无法给出明确评级。

• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业股票指数超越基准指数；
  • 中性：行业股票指数与基准指数基本持平；
  • 看淡：行业股票指数弱于基准指数。

• 基准指数：

  • A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
  • 北交所市场：北证50指数；
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
  • 新三板：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）。

信息披露声明

华源证券可能持有报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为其提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者需考虑潜在利益冲突，不应将本报告视为投资决策的唯一依据。

证券分析师声明

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