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经济运行在合理区间，高质量发展向新向优

核心内容总结

2026年上半年，我国经济在多重压力下保持在合理区间，实际GDP同比增长4.7%，名义GDP增速达5.4%，其中二季度名义GDP同比增速5.9%，GDP平减指数同比增速1.6%，结束了12个季度的负增长。经济运行呈现“稳中向好、向新向优”的态势，主要得益于对外贸易增长、新动能崛起以及物价温和回升。

主要亮点

1. 对外贸易增势良好

• 出口增长显著：上半年出口同比增速达17.6%，高于2025年全年5.5%。
• 支撑工业生产：出口支撑工业生产增长5.4%。
• 全球制造业周期向上：海外经济进入疫情后第二个短周期，全球制造业PMI连续11个月高于50%，外向型经济体出口普遍改善。
• AI产业链带动出口：高新技术产品、机电产品出口同比增速分别为38.5%、24.5%，高于2025年全年水平。
• 半导体出口强劲：韩国、中国台湾出口同比增速分别达48.4%、47.1%，显示AI相关产业需求旺盛。

2. 新动能快速成长

• 高技术制造业增长突出：增加值同比增长13.3%，增速快于全部规模以上工业增加值7.9个百分点。
• 装备制造业稳步增长：增加值同比增长9.3%，增速快于全部规模以上工业增加值3.9个百分点。
• 重点产品产量增长：3D打印设备增长48.5%，锂离子电池增长39.3%，工业机器人增长28.0%，集成电路增长23.1%。
• 高技术产业投资加快：同比增长4.6%，其中航空、航天器及设备制造业投资增长23.3%，计算机及办公设备制造业增长8.1%，信息服务业增长15.5%。

3. 物价温和回升，GDP平减指数转正

• CPI温和上涨：二季度CPI同比上涨1.13%，涨幅较一季度扩大0.3个百分点。
• PPI涨幅显著：二季度PPI同比上涨3.6%，涨幅较一季度上升4.2个百分点。
• GDP平减指数转正：二季度同比增长1.6%，较一季度上升1.7个百分点，显示物价改善趋势。

主要短板

1. 消费仍待提振

• 社会消费品零售总额增速放缓：上半年累计同比增速1.3%，低于2025年全年3.7%。
• 以旧换新商品消费下滑：家电、通讯器材、家具、汽车消费同比增速分别下滑3.4、3.3、2.3、2个百分点。
• 金银珠宝消费受金价影响：同比增速较2025年全年下滑3.5个百分点。
• 6月消费有所回升：受以旧换新补贴和“6·18”促销影响，社零同比增速从-0.6%上升至1%。

2. 投资止跌回稳难度大

• 固定资产投资增速转负：上半年同比增速-5.7%，较2025年全年下降0.93个百分点。
• 基建、制造业投资下滑：同比增速分别为-2.41%、-1.2%，房地产投资同比增速-18%，降幅较2025年全年扩大0.8个百分点。
• 政府债券融资节奏放缓：上半年净融资6.4万亿元，低于上年同期7.7万亿元。
• 社会融资规模减少：新增社会融资规模同比少增2万亿元，社融余额同比增速从8.3%降至7.4%。

3. 房地产市场修复放缓

• 房地产投资持续下滑：上半年开发投资、新开工面积、施工面积、竣工面积、商品房销售面积分别同比下降18%、23.4%、12.5%、23.7%、11.6%。
• 房价分化明显：一线城市二手住宅价格连续4个月环比上涨，但二、三线城市改善动力不足。

下半年展望

• 出口保持韧性：全球制造业景气度较高，出口或继续支撑经济增长。
• 存量政策加快落地：政府债券发行等存量政策有望加速，结构性增量政策也值得期待。
• 全年GDP增速预计：实际GDP增速为4.5%-4.7%，处于年初目标区间。
• 物价或再次回落：随着油价下降和低基数效应消退，物价增速可能放缓。
• 产能利用率仍低：对物价改善形成制约。

风险提示

• 新增政策低于预期
• 物价改善动力不足
• 房地产市场止跌回稳难度超预期
• 海外需求出现拐点，出口增速下滑
• 美联储加息预期反复波动

附：分析师信息

• 邢曙光
  • 邮箱：xingshuguang@cctgsc.com.cn
  • 登记编号：S0280520050003

附：评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避

  • 推荐：行业指数强于沪深300指数
  • 中性：行业指数与沪深300指数持平
  • 回避：行业指数弱于沪深300指数

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

  • 强烈推荐：股价涨幅高于20%
  • 推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动介于-5%至5%
  • 回避：股价跌幅高于5%

附：免责声明

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