20250731-银河期货-贵金属8月报_弱预期遭遇强现实_贵金属价格高位震荡_13页_4mb

报告总结：银河期货-有色板块研发报告（贵金属8月报）

发布日期：2025年7月31日

一、核心观点：弱预期遭遇强现实，贵金属价格高位震荡

近期贵金属价格在宏观数据波动和政策变化的影响下，表现出高位震荡的特征，主要归因于价格预期与现实基本面之间的矛盾。

二、行情复盘与展望

• 伦敦金、银及沪金、沪银走势：价格高位运行，波动加剧。
• 六个月看涨预期：市场普遍看涨，但现实因素（如政策调整、数据波动）抑制价格进一步上行。

三、宏观面因素

1. 关税与贸易摩擦

   • 美国对进口商品加征关税，但7月贸易谈判取得进展，显示各方试图缓和，但仍对市场情绪带来扰动。
   • 美国国际贸易委员会对进口商品的审查措施，增加了市场不确定性。

2. 市场情绪变化

   • 随着贸易谈判有积极迹象，恐慌情绪降温，美股三大指数反弹，风险偏好提升。

3. 就业与通胀数据

   • 7月数据显示美国新增非农就业人数表现强劲，失业率低于预期。
   • CPI数据温和反弹，但核心通胀趋于稳定，显示美国通胀压力有所缓解。

4. 美联储利率预期

   • 市场对美联储降息的预期虽仍存在，但最近数据表现出经济韧性，削弱了降息的迫切性。

四、基本面分析

1. 供需关系

   • 黄金：ETF持仓（如SPDR持仓）和CFTC净持仓均显示短期多空博弈。
   • 白银：中国白银产量稳步上升，但出口数据对市场影响较大。

2. 库存情况

   • LBMA与COMEX白银库存充足，对市场流动性提供支撑，多空双方在此博弈。

3. 行业技术趋势

   • 光伏行业快速发展，尤其是TOPCon电池对银浆的高需求，推动白银在新能源领域的消耗增长。
   • 光伏装机量和电池片产量稳步提高，铸造白银需求的增加支撑白银价格。

4. 产业链演变

   • 光伏行业产业链的逐步升级，光伏装机量和电池片产量持续提高。白银在光伏银粉、焊带等环节中的用量增长带来白银需求的结构性扩张。

五、后市展望与策略建议

尽管现实因素压制短期价格表现，但随着市场对经济复苏预期逐步回升，贵金属仍有潜在的上行空间。

• 建议策略：
  • 题材方面，关注美联储政策动向、地缘政治事件、央行购金情况以及下游光伏等新增需求动向。
  • 风险点在于全球经济波动、政策超预期调整或突然降温的就业与通胀数据。

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