20231215-创元期货-玉米年度报告_产量增替代减_熊市亦可有芬芳_25页_1mb

玉米年度报告总结

全球市场

1. 供需格局

   • 全球玉米产量增加，库消比从25.75%提升至26.12%，供需宽松格局推动玉米价格转入熊市。
   • 美国玉米产量创历史新高（3.87亿吨），但单产成本高于市场价，种植亏损或影响种植面积。
   • 巴西二茬玉米因天气和种植延迟下调产量（至1.18亿吨），天气扰动仍是焦点。
   • 俄乌局势和出口受阻将压制全球供应增加预期。

2. 价格与成本

   • 美玉米跌破种植成本线（485美元/蒲式尔），短期可能围绕成本线震荡。
   • 巴西玉米低价出口抑制美玉米需求，但地缘政治风险或改出口路径。

3. 替代需求

   • 美玉米主要用于燃料乙醇，2023/24年消费量小幅增长仍需关注政策变化。
   • 全球小麦减产减少谷物进口，玉米或部分填补空缺。

国内市场

1. 供需情况

   • 我国玉米增产超预期（同比增1500-2300万吨），2023/24年度库存增加，市场矛盾转向供应充足。
   • 春节前进口玉米大量到港（1-12月进口约4500万吨），挤压内贸需求，价格可能持续承压。
   • 生猪产能去化导致饲料需求缩减，但牛、羊、蛋鸡存栏高位支撑短期需求。

2. 价格区间

   • 玉米价格重心下移，进口玉米性价比高，年内或跌破成本线。
   • 节后若进口减少，需求回归国产玉米可能产生“翘尾”行情。

操作建议

1. 贸易端博弈

   • 贸易商库存偏低，收购谨慎，节后或成为市场主导力量。

2. 产业端

   • 加工利润改善，需求增量有限（预计增加100-200万吨），关注深加工开机率变化。

3. 风险提示

   • 玉米替代减少但进口配额限制可能增加国内需求，大豆转基因商业化或降低种植成本。

风险提示

• 天气扰动：关注美巴种植区干旱、洪涝及南美产区调整。
• 政策变化：俄乌局势、国内种植补贴政策及进口关税影响。
• 需求不及预期：生猪去化节奏加快或超出市场预期。

原油与燃料乙醇需求、地缘冲突升级是临界因素，需密切跟踪。