20221202-安信国际证券-乐享集团-06988.HK-海外电商业务持续发展_与保利携手步入web3.0时代_4页_548kb

乐享集团（6988.HK）Q3业绩及业务发展总结

核心内容概述

乐享集团（6988.HK）是一家专注于移动新媒体商业化科技的公司，致力于通过数字化商业智能技术提升客户在互动娱乐、电子商务等领域的商业活动效率和效果。公司业务涵盖算法营销、独立站电商业务以及文化业务三大板块，收入来源包括交易流水分成（CPS）、营销行动数量计费（CPA）和销售商品收入等模式。

2022年前三季度，公司实现收入23.99亿港元，同比增长1.54倍，主要得益于海外电商业务的快速增长。其中，海外电商销售量达169.42万单，贡献收入19.29亿港元，占总收入的80.4%。国内短视频电商营销收入为1.85亿港元，同比下降4.9%，但跌幅较中期有所收窄。互娱及其他数字产品营销收入为2.84亿港元，同比下降62.15%，主要受游戏版号监管趋严影响。

尽管收入增长显著，但整体毛利率同比下降22.6个百分点至13.79%，主要由于海外电商业务毛利率较低，且该业务收入占比大幅提升所致。

主要观点

1. 海外电商业务成为增长引擎

• 海外电商销售业务发展迅速，特别是在东南亚市场。
• 公司已建立完整的海外供应链和线上线下支付体系，率先实现基于TikTok平台的独立站电商业务落地。
• 海外业务收入占比高达80.4%，成为公司收入增长的主要动力。

2. 国内业务面临一定挑战

• 国内短视频电商营销收入小幅下滑，主要受上海疫情影响。
• 互娱及其他数字产品营销收入大幅下滑，因游戏版号审批政策严格限制了相关业务的开展。

3. 拓展Web3.0与元宇宙领域

• 2022年3月，公司作为战略股东参与保利乐享文娱科技的混合所有制改革。
• 11月1日，“空兼”平台上线，标志着公司正式进入Web3.0和元宇宙时代。
• 该平台提供数字资产发行、确权及可信存证服务，未来有望成为公司新的增长点。

4. 财务预测与投资建议

• 预计2022/2023/2024年收入分别为41.64亿港元、63.81亿港元、90.07亿港元，EPS分别为0.07港元、0.11港元、0.15港元。
• 给予2023年PS1x估值，目标价为2.60港元，维持“买入”评级。
• 公司当前股价为1.76港元，处于相对低位，具有一定的投资吸引力。

关键信息

财务表现

股东结构

股价与市场数据

• 现价（2022-12-1）：1.76港元
• 目标价：2.60港元
• 总市值：4,174.59百万港元
• 流通市值：4,174.59百万港元
• 总股本：2,371.93百万股
• 流通股本：2,371.93百万股

风险提示

• 宏观经济下行
• 政策监管趋严
• 海外业务发展不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：2.60港元
• 预期收益率：未来6个月预期投资收益率为15%以上
• 估值依据：2023年PS1x

结论

乐享集团凭借海外电商业务的快速扩张实现了显著收入增长，尽管毛利率受到压制，但其在Web3.0和元宇宙领域的布局为未来增长提供了新方向。公司当前估值较低，具备一定的投资价值，但需关注政策和市场风险。