20140115-兴业证券-新股专题系列报告之二_新规下的新股发行生态_16页_1mb

新股发行生态分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2014年1月15日之前新股发行的市场情况及政策影响，并对未来新股发行节奏与行业基本面进行了展望。重点围绕已发行新股的募集情况、申购中签率、网下配售机制、发行价格与市盈率、证监会新规影响等核心内容展开。

主要观点

1. 已发行新股情况

• 截至2014年1月15日，共有52只新股发布了招股意向书，其中5只暂缓发行，20只已完成申购，共募集资金116.9亿元。
• 未来新股发行压力在1月17日达到峰值，陕煤集团预计募集98.33亿元，为当年IPO发行的巨无霸。
• 1月20日之后，新股发行压力将明显降低，预计募集金额分别为3亿、19亿和9亿。

2. 网上与网下申购中签情况

• 市值配售机制并未降低网上申购热情，网上初始认购倍数较2012年有所提升。
• 新规下网下初始配售比例提高，但因回拨机制变化，实际网下配售比例仅略有上升。
• 网下中签率上升，网上中签率下降，反映市场对网下配售的偏好增强。

3. 网下配售运作机制

• 网下配售分为两阶段：确定有效报价投资者与确定配售方式。
• 初步询价剔除比例平均为44.61%，剔除部分主要为报价最高的部分。
• 配售方式以等比例配售为主，占65%；部分公司按投资者分类给予不同比例配售。

4. 发行价格与市盈率

• 已发行新股平均市盈率为30.95倍，低于行业平均市盈率。
• 仅5只新股的发行市盈率高于行业市盈率，整体溢价率为-10%。

关键信息

5. 证监会新规对新股发行的影响

• 1月10日，证监会提醒合理设定新股与老股配比，保护中小投资者权益。
• 1月12日，证监会发布新规，加强对发行价格离谱行为的监管。
• 新规后，老股转让数量均未超过新股发行数量。
• 发行市盈率高于行业市盈率的公司延缓发行，如东易日盛和登云股份。
• 初步询价剔除比例提升，从35%上升至54%。

6. 理论价格发行上限计算

• 假设新股发行数量与老股转让数量相等，通过设定条件计算得出理论价格发行上限。
• 公式为：
  $$
  \begin{array}{c} \left(\mathrm {X} + \mathrm {Y}\right) / (\mathrm {S} 0 + \mathrm {X}) \geqslant 25 % \text {(或} 10 % \text {)} ^ {2} \ \mathrm {X} \geqslant \mathrm {Y} ^ {3} \end{array}
  $$
  求解目标为：$\operatorname {M I N} (X)$，得出：$\mathrm{X = (1 / 7)*S0}$（或$(1 / 19)*S0$）。

7. 待发行新股基本面与可比公司

• 首批新股具备“优质、低价、僧多粥少”的特点，有望受到市场超预期追捧。
• 特别关注医药、互联网、软件、LED、半导体、电力设备等成长性行业。
• 列举了多只待发行新股的主营业务构成及可比A股上市公司的市盈率，为投资者提供参考。

行业与公司投资评级说明

• 行业评级基于12个月内行业股票指数的相对表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级基于12个月内公司股票相对大盘的涨幅，分为买入、增持、中性、减持。

分析师声明与法律声明

• 报告由兴业证券策略团队发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容反映分析师研究观点，不构成投资建议。
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• 投资者应独立判断，本报告仅供客户参考使用。

附录：相关图表与数据来源

• 图表1: IPO网上申购日发行家数和公开募集金额
• 图表2: 结束申购新股的初始和回拨后的网下配售比例
• 图表3: 结束申购新股的网上和网下冻结资金
• 图表4: 结束申购新股的网上和网下中签率
• 图表5: 已经结束申购的新股网上和网下中签率
• 图表6: 发行市盈率和行业PE
• 图表7: 证监会对IPO采取的新举措
• 图表8: 新股老股募集资金占比
• 图表9: 初步询价剔除部分占比
• 图表10: 所有IPO网上申购日发行家数和预计募集金额
• 图表11: 新股可比A股已上市公司

资料来源：WIND，兴业证券研究所