《宏观观察》2019年第17期（总第257期）：全球央行降息潮，原因和影响分析-20190809-中国银行-11页_688kb

中银研究产品系列总结

核心内容

中国银行国际金融研究所发布了一系列研究产品，包括《经济金融展望季报》、《中银调研》、《宏观观察》、《银行业观察》、《人民币国际化观察》等，旨在为政策制定者、投资者及市场参与者提供宏观经济金融分析和决策参考。

全球央行降息潮：原因和影响分析

主要观点

• 降息潮概况：自2019年初以来，全球已有28个国家或地区宣布降息，其中印度降息4次，土耳其降息幅度最大（425个基点）。
• 市场影响：美联储于2019年8月1日宣布降息25个基点，这是美国10年以来的首次降息，引发市场高度关注。同时，美联储宣布提前结束缩表，进一步影响全球金融市场。
• 降息原因：包括全球经济增速放缓、贸易摩擦升级、部分国家出口下滑、通胀低迷、投资疲软等。

关键信息

• 经济放缓背景：自2018年下半年起，全球经济进入下行区间，主要发达经济体增速触顶，部分新兴市场国家出现金融动荡。
• 贸易摩擦催化：美国推行的贸易保护主义政策是引发市场悲观情绪的主因，包括与加拿大、墨西哥的贸易协定谈判、对日本、欧盟和中国的关税政策等。
• 各国降息动因：
  • 预防式降息：如美联储、马来西亚央行，旨在防止经济超预期下滑。
  • 被动式降息：如印度、俄罗斯、韩国，主要因经济基本面恶化，如出口下滑、通胀低迷、财政压力增大等。

降息的积极作用

主要观点

• 缓解融资压力：降息有助于降低企业融资成本，刺激投资；同时刺激社会消费，缓解通货紧缩压力。
• 改善信贷条件：根据IIF数据，新兴市场银行信贷条件调查综合指数有所改善，显示信贷环境逐步宽松。

关键信息

• 信贷条件改善：2019年一季度新兴市场信贷条件综合指数为49.4，二季度预计达到51.57，信贷条件开始放松。
• 分项指标改善：包括信贷需求、贸易融资、融资便利度等均有所提升，尤其融资便利度改善显著。

降息的潜在风险

主要观点

• 加剧资产泡沫：降息可能刺激股市上涨，但脱离经济基本面，存在泡沫风险。
• 削弱金融机构盈利：负利率债券规模扩大，压缩银行等金融机构的利润空间，增加其风险承担行为。
• 助长全球债务累积：降息可能促使经济主体增加借贷，导致债务水平上升，增加违约风险。

关键信息

• 股市泡沫：美国三大股指在2019年8月1日分别较年初上涨13.9%、17.7%和21.7%，显示股市上涨脱离经济基本面。
• 负利率债券：全球已有近14万亿美元债券为负利率，欧洲（除英国外）主权债券全面负利率。
• 债务累积：截至2019年一季度，全球债务规模达246万亿美元，占GDP比重320%。新兴市场债务增长尤为迅速，2007年至2019年增长3.2倍。

总体结论与建议

主要观点

• 降息效果有限：尽管降息有助于缓解融资压力，但短期内尚未显现对经济增长的明显推动作用。
• 政策空间缩小：全球主要央行面临政策利率空间缩小的困境，尤其欧洲和日本已实施负利率多年，进一步降息空间有限。
• 需国际协作：解决当前全球经济困境，不仅需要国内政策协调，更需国际间合作，抵制贸易保护主义，降低不确定性。

关键信息

• 政策挑战：各国财政和货币政策面临双重约束，需在刺激经济与财政可持续性之间寻求平衡。
• 建议方向：应注重解决经济结构性问题，培育新的增长动力，同时加强国际协作，为全球经济创造平稳环境。