20250530-华宝证券-公募基金深度报告_浮动费率基金的前世今生_13页_702kb

报告摘要

公募基金浮动费率发展回顾与分析
华宝证券2025年5月30日

历史沿革
浮动费率基金的探索始于2002年，早期产品如博时价值增长、国泰金龙、海富通收益增长尝试通过净值与基准的联动规则调整管理费，但因市场环境不佳未形成规模。2013年富国目标收益纯债成为首只浮动费率债券基金，采用分档计提模式。2014-2022年监管逐步细化规则，2023-2024年首批20只浮动费率基金试水，涵盖规模、业绩、持有期挂钩模式。2025年《行动方案》推动行业转型，要求头部机构60%的新发权益基金采用业绩挂钩浮动费率，新型基金基本成型。
新型浮动费率基金特征
首批26只新型基金均采用全市场选股策略，业绩基准多对标沪深300、中证800等宽基指数，权益中枢占比约80%（A股55%-80%，港股5%-25%）。产品分成三类：
- 价值型：如招商基金朱红裕、东证资管周云等，以沪深300为基准，注重低估值和长期持有。
- 成长型：如景顺长城农冰立、银华王晓川等，倾向中证800成长指数或中证500，聚焦产业趋势和高成长性企业。
- 另类型：如工银瑞信郭雪松（固收+策略）、兴证全球陈聪（港股投资）、华商张明昕（保险资管经验）。
管理费计提以“单客户、单份额”为核心，根据持有期限和超额收益分档调整。持有不满一年按12%收取，超一年若年化收益率远低于基准则降至6%，若大幅超越基准可上浮至15%，但总费率上限为2%。
基金经理策略与基准选择启示
- 周云（东方红京东大数据）：通过“低估+趋势”结合策略、均衡分散组合构建及精准基准选择（中证800+债券指数），实现长周期超额收益。其组合行业配置分散，单一行业占比从未超15%。
- 卞正（汇添富民营新动力）：偏好制造业左侧投资，但原基准（中证民企指数）与实际投资风格不匹配，导致超额稳定性不足。若调整基准为中证800成长指数或国证成长指数，其超额表现可显著提升。
- 基准适配性：《行动方案》强调基准的重要性，未来产品需根据基金经理风格（价值、成长、均衡）选择适配指数，并通过监管指引确保基准的科学性和透明度。
行业趋势与风险提示
浮动费率机制旨在实现投资者与管理人利益绑定，但存在风险：
- 过往业绩与基金经理历史表现不构成未来预测依据；
- 报告基于历史数据整理，可能失效；
- 基准选择需兼顾指数代表性、基金经理策略适配性及基金公司内部差异化，避免偏离造成管理费损失。