20250801-东吴证券国际经纪-美高梅中国-02282.HK-2025年二季报业绩点评_业绩超预期_利润率预计维持在25-30_的较高水平_4页_588kb

美高梅中国公司报告摘要

报告日期：2025年8月1日
行业：博彩业
公司名称：美高梅中国（2282.HK）
分析师：张景之 评级：“买入（维持）”

核心内容

1. 业绩与市占率：

   • 2025年第二季度实现总博彩收益98.3亿港元，环比增长12.0%。
   • 贵宾及中场（含角子机）收益分别环比增加12.0%。
   • 场均中场市占率环比提升1.5个百分点，整体市占率环比增长0.9个百分点至16.6%。
   • 公司预计未来市占率将保持在较高的水平，主要因新物业（Alpha Club赌场区，200张赌桌）及半岛酒店新别墅即将投入运营。

2. 财务表现预测：

   • 2025-2027年，营业收入预测为339.3亿/353.0亿/364.5亿港元，同比增长率分别为8.0%/4.0%/3.0%。
   • 经调整物业EBITDA预测为98.9亿/104.3亿/109.9亿港元，增长率分别为9.0%/5.5%/5.4%。
   • 每股收益预测为1.30/1.48/1.70港元，同比增长率分别为6.6%/9.3%/15.0%。
   • 目标价调升至18.1港元，对应2025年EV/EBITDA约为7.8倍，估值具有吸引力。

3. 利润率与回赠策略：

   • EBITDA利润率在第二季度为29.0%，环比略降0.6个百分点，主要因新增物业运营成本上升。公司预期未来EBITDA利润率可持续维持在25%-30%的高位。
   • 多家博彩企业为应对日益激烈的市场竞争，提高回赠比例，美高梅夏季回赠比例环比增加了1.8个百分点至22.4%，金沙中国亦环比提升0.4个百分点。

投资分析结论

推荐“买入”。公司下半年市占率有望进一步提升，加上定位高端的Alpha Club及半岛新别墅项目推动高端客户业绩增长，未来盈利能力和估值支撑较强。但需关注竞争加剧、监管政策变化和宏观经济复苏不及预期风险。