20221031-五矿期货-苹果研究框架及心得体会_10页_1mb

报告摘要

本报告围绕苹果期货研究框架展开，重点分析苹果价格走势的影响因素，涵盖大周期、小周期、季节性及中高频数据跟踪等方面。报告旨在为农产品研究员提供系统的研究思路和实操心得，帮助理解苹果市场动态及交易逻辑。

苹果产业链结构：苹果产业链较为简单，上游为果农，中游包括代办、专业合作社、冷库、贸易商及深加工企业，下游为终端消费者。由于产业链单一，苹果价格主要受市场自发调节影响。
产量周期：苹果价格与产量周期高度相关，减产将导致入库量减少，推动盘面价格上行。产量数据可参考卓创及钢联的预估值，若需完整供需平衡表，建议参考USDA。
优果率影响：在优果率偏低或偏高的年份，仅依赖产量数据预测盘面价格可能产生较大偏差，需结合优果率对可交割数量进行调整。
历史走势复盘：
- 2018年因霜冻导致苹果大幅减产，盘面暴涨。
- 2019年起逐步恢复，盘面进入两年下跌期。
- 2022年因砍树及花期高温，产量减少，盘面触底反弹。

苹果生长周期：
- 3月下旬开始萌芽，适宜温度15-22度，土壤含水量60%。
- 4月中旬始花，4月底终花，花期大风或持续阴雨将影响授粉。
- 5月上旬坐果，中下旬疏果及套袋。
- 6-9月果实膨大期，需适宜的气温、温差及降水。
- 10月进入成熟期，晴朗天气有利于糖分积累，增加甜度；阴雨天气则可能造成裂果及上色问题。
现货季节性周期：
- 9-11月为苹果采收期，批发价格相对较低。
- 12月-次年2月为节日备货期，需求增加，价格逐步抬升。
- 3-4月为机械冷库出货期，价格下跌。
- 5月出货接近尾声，价格回升。
- 6-8月为早中熟苹果集中上市期，价格较低。
期货合约逻辑：
- 苹果主力合约为1、5、10月，10月合约反映开秤价预期，1月合约反映春节走货预期，5月合约反映去库预期。
- 正常年份，价格走势顺序为：11月 < 10月 < 12月 < 03月 < 01月 < 04月 < 05月。
- 9月前，10合约与后续合约走势一致；9月后，01合约与后续合约走势一致；3月后，05合约对后续合约影响较弱。

价格走势：
- 新果上市期关注收购价同比变动及后续走势。
- 入库后关注主产区成交加权平均价，卓创每周四发布周度数据，中果网提供日度数据。
其他水果比价关系：
- 同时期上市的水果对苹果走货有较强替代性，需关注比价关系。
库存情况：
- 11月卓创及钢联公布入库数据，库存量决定新季供应情况。
- 卓创数据偏高，钢联数据偏低，且数据发布时间不同。
消费情况：
- 关注批发市场交易数量及卓创周度库存去化。
- 高价抑制消费，需结合价格因素分析消费端。
- 电商发展加快，走货占比逐年上升，但相关数据尚未统计。
出口情况：
- 出口占国内消费比重较低，对盘面影响权重小，但若阶段性大幅上升，可反映消费好转。

数据与走势关系：苹果高频数据缺失，走势常不跟随基本面，更多反映资金博弈。
交易时机：
- 4-5月：苹果花期，易交易天气，如阴雨或霜冻可能影响授粉及产量，此时多头常借助天气问题推动盘面。
- 10-11月：苹果下树前期，易交易开秤价上涨及优果率变化，需密切关注天气。
波动率与持仓：当苹果波动率下降且持仓量上升时，可能是变盘点，需格外关注。
建议：做空建议避开4-5月及10-11月这两个高波动期。