20160707-兴业证券-爱司凯-300521.SZ-优秀的工业化打印设备综合供应商_20页_1mb

爱司凯（300521）证券研究报告总结

核心内容

爱司凯是一家专注于工业化打印技术应用领域的解决方案及成套设备产品的提供商，尤其在CTP（计算机直接制版机）市场占据主导地位。公司产品包括胶印CTP、柔印CTP、工业喷墨打印头等，覆盖从书刊印刷到包装印刷等多个领域。公司还积极拓展喷墨打印、3D打印、电子工业、陶瓷建材、纺织印染等新兴工业领域的打印技术应用。

主要观点

1. 行业地位

• 爱司凯是国内CTP市场的主要供应商之一，其产品种类齐全，技术领先，市场占有率高。
• 公司已具备工业喷墨打印头的试制和海外测试能力，产品进入规模化生产阶段。
• 公司在CTP技术上拥有自主知识产权，部分产品指标达到甚至超过国际先进水平。

2. 市场前景

• CTP市场具有较大的发展潜力，尤其是随着我国印刷工业的发展和绿色印刷的推广，国内CTP渗透率仍有较大提升空间。
• 柔印技术应用比例偏低，未来随着市场成熟，柔印CTP设备需求将快速增长。
• CTP设备的本土化生产降低了使用成本，推动了市场发展。

3. 公司竞争优势

• 技术优势：公司拥有36项专利和26项软件著作权，掌握多项核心技术。
• 人才优势：拥有经验丰富的研发团队，人才储备充足。
• 产品性价比优势：产品价格较国际竞争对手低20%-50%，具有竞争力。
• 产品体系优势：提供全自动化的产品组合，提升生产效率。
• 服务优势：服务网络覆盖全国，响应速度快，客户满意度高。

4. 公司战略

• 公司目标是成为泛打印领域的领先者，专注于技术研发和市场拓展。
• 募投项目包括CTP设备生产、研发中心建设、营销服务网络扩展，旨在提升产能、研发能力和市场占有率。

关键信息

1. 财务数据

• 2016年7月7日收盘价为19.61元，总股本8000万股，流通股本2000万股，总市值1568.80亿元。
• 2015年净利润为43亿元，2016年预测净利润为49亿元，2017年为62亿元，2018年为79亿元。
• 2015年毛利率为51.1%，净利润率为23.9%，净资产收益率为18.6%。
• 2015年每股收益为0.71元，2016年预测为0.82元，2017年为1.04元，2018年为1.32元。

2. 产能与销售

• 2015年产能利用率为79%以上，产销率为94%以上。
• 公司采取经销、直销和经营租赁相结合的销售方式，主要客户为印刷企业。
• 2015年主营业务收入占比超过98%，CTP销售收入占比约85%。

3. 行业分析

• CTP行业为技术密集型，涉及光学、电子、机械、软件等多种技术。
• 全球胶印CTP装机量在2003-2011年间年均复合增长率达22.07%。
• 2010年欧美日胶印CTP设备渗透率为60%-81%，而我国仅为31.11%，存在较大增长空间。

4. 盈利预测与估值

• 预计2016-2018年EPS分别为0.82元、1.04元、1.32元。
• 动态市盈率预计从27.5倍降至14.9倍，市净率从5.1倍降至2.8倍。
• 相对可比公司，公司估值较低，具备增长潜力。

5. 风险提示

• 新产品开发时间进度低于预期。
• 市场竞争加剧。

结构清晰的总结

公司概况

• 成立时间：2006年
• 主营业务：工业化打印成套设备及解决方案
• 主要产品：CTP（计算机直接制版机）、工业喷墨打印头等
• 市场地位：国内CTP市场主导者

财务表现

• 营收增长：2015年营收为179亿元，预计2016-2018年分别增长15.8%、22.5%、27.3%
• 净利润增长：2015年净利润为43亿元，预计2016-2018年分别增长15.6%、26.2%、26.6%
• 盈利能力：毛利率逐步提升，从51.1%增长至53.2%
• 财务状况：资产负债率逐年下降，偿债能力增强

市场前景

• CTP市场：渗透率低，存在较大增长空间，尤其在柔印领域
• 全球市场：胶印CTP装机量增长迅速，预计未来将超过10万台
• 本土化趋势：CTP版材本土化生产降低了成本，推动市场发展

公司竞争优势

• 技术优势：掌握多项核心技术，拥有专利和软件著作权
• 人才优势：研发团队专业且经验丰富
• 产品优势：高性价比，产品体系完善
• 服务优势：全国服务网络，响应速度快

战略规划

• 募投项目：提升产能、完善研发体系、拓展销售网络
• 发展目标：成为泛打印领域的领先者，提升品牌影响力

风险提示

• 新产品开发：可能延迟影响业绩
• 市场竞争：可能加剧，影响市场份额

盈利预测

• 2016-2018年EPS：0.82元、1.04元、1.32元
• 动态市盈率：从27.5倍降至14.9倍
• 市净率：从5.1倍降至2.8倍

估值与可比公司

• 可比公司：东方精工、智慧松德、长荣股份
• 相对估值：公司估值低于可比公司，具备增长潜力

总结

爱司凯作为国内CTP市场的重要参与者，凭借其技术优势、人才储备和完善的销售服务网络，有望在未来几年内实现业绩增长。随着本土化生产和技术进步，公司产品在成本和性能上具有较强竞争力，且市场前景广阔。尽管面临一定的市场风险，但其战略规划和募投项目将有助于公司持续发展和市场扩张。