20251114-国盛证券-朝闻国盛_4页_627kb

宏观经济分析：信贷社融低于预期
信贷社融数据低于季节性水平，居民部门信贷转为去杠杆，企业信贷虽多增但票据冲量主导。观点认为货币宽松仍为主导方向，预计2026年一季度将降息降准，以应对需求不足和经济下行风险。

金融工程研究：羊群效应选股因子
基于流动性冲击事件构建逐笔羊群效应因子簇。因子簇在事件识别和定义上使用高频数据与离散化方法。月度RankIC均值0.101，年化RankICIR 3.74；多空对冲年化收益44.26%，信息比率4.06，月度胜率89.74%。风险：模型可能在市场变化时失效。

固定收益分析：退名单城投债变化
市场反应已从预期分歧转向基于个体资质的精细化评估。短期关注流动性安全，评估覆盖债务能力；中期检验造血能力，审视经营现金流；长期判断职能可持续性，源于市场化信用根基。风险：统计偏差、政策疏漏、宏观变化。

传媒业绩总结
2025年前三季度传媒板块收入增长，业绩高增。互联网利润高增，广告营销显著改善，院线受暑期档带动，影视内容受益于政策。风险：监管变化、产品表现、竞争恶化、数据误差。