20210126-中国银河-港股研究系列报告（一）-港股研究_现状_误区和投资建议_26页_2mb

港股研究：现状、误区和投资建议总结

核心内容

港股市场在2021年初表现出强劲的吸引力，南向资金净流入超过1931亿元人民币，恒生指数上涨9%。投资者配置意愿和能力均实现“双升”，尤其对新经济和新兴产业的投资热情高涨，而对传统周期股兴趣较低。同时，港股交易拥挤程度较低，成为其相对优势。

主要观点

• 配置意愿上升：A股估值偏高，投资者寻求更具性价比和确定性的资产，港股成为理想选择。
• 配置能力上升：新基金发行增加，配置港股的渠道拓宽，内地投资者配置港股的能力显著提升。
• 港交所改革：2018年改革后，港股吸引了大量新经济公司，如阿里、美团、京东等，提升了市场活力。
• 港股走势分化：消费、科技、医药等成长性行业表现强劲，而金融、地产等传统行业表现疲软。
• 港股估值分化严重：整体估值处于历史高位，部分行业如非必需消费、医疗保健市盈率极高，但也有许多低估值的公司存在“低估值陷阱”。
• 投资价值：港股在交易拥挤度方面有优势，但不能简单认为H股优于A股，需综合考虑各市场环境。

关键信息

港股基本面

• 主要指数：

  • 恒生指数：行业权重以可选消费、金融、信息技术为主，市值占比前三行业合计达70%。
  • 恒生中国企业指数：纳入了阿里巴巴、小米等新经济公司，成长性显著提升。
  • 恒生科技指数：2020年设立，主要涵盖科技相关企业，表现优于恒生指数。

• 行业结构：

  • 港股行业结构更接近美股，信息技术、金融、可选消费占比较大。
  • 工业占比低，仅为4.9%，与A股差异明显。

港股市场走势

• 股价分化明显：科技股表现突出，如腾讯控股、美团等，涨幅显著。
• 大市值公司表现优异：如腾讯控股、美团、阿里健康等，涨幅在100%以上。
• 小市值公司表现不一：部分公司涨幅较大，但也存在股价下跌明显的情况。

港股估值

• 整体估值偏高：恒生指数市盈率17.01，为2011年以来最高。
• 行业估值差异大：非必需消费、医疗保健市盈率极高，而部分传统行业如房地产、金融估值相对较低。
• 个股分化严重：部分新经济公司如美团、阿里健康市盈率高达200以上，而部分传统周期股如中金公司、中信证券估值远低于A股。

港股投资价值

• 交易拥挤程度低：港股相比A股更具吸引力，尤其在成长性资产上。
• AH股溢价率变化：H股不一定比A股更有投资价值，需具体分析。
• 风险提示：警惕“低估值陷阱”，避免将A股的“抄底”思维带入港股交易。

投资建议

1. 关注成长性好、稀缺的优质标的：如腾讯、美团等新经济公司，它们在港股中具有较高的投资价值。
2. 重视港股的特色资产：随着快手、B站等中概股回归，港股有望聚集更多中国头部科技资产，推荐互联网、新能源、消费电子等。
3. 看好恒生科技指数：该指数表现强劲，有望成为未来港股的重要代表。

风险提示

• 警惕低估值陷阱：港股中许多低估值公司可能存在严重问题，不宜盲目抄底。
• 避免A股思维：港股和A股的估值体系、资金成本、投资者结构不同，不能简单比较。

附录

• 图表目录：

  • 图1：恒生指数行业权重
  • 图2：恒生中国企业指数行业权重
  • 图3：恒生科技指数行业权重
  • 图4：重要指数涨跌幅
  • 图5：恒生科技股指数成交额收盘价
  • 图6：港股行业涨幅
  • 图7：大市值公司涨幅前20名
  • 图8：大中型市值公司涨幅前20名
  • 图9：恒生指数市盈率
  • 图10：恒生港股通市盈率

• 表格目录：

  • 表1：2018-2020年港交所中国上市公司融资额
  • 表2：A股行业结构
  • 表3：港股行业结构
  • 表4：美股行业结构
  • 表5：港股不同市值公司涨跌幅及成交额
  • 表6：A股不同市值公司涨跌幅及成交额
  • 表7：行业估值
  • 表8：港股估值：高低并存
  • 表9：AH股溢价率变化