20250731-招银国际-Revenue_growth_decelerates_more_focus_on_profitability_and_shareholder_return_in_FY26_6页_1mb

新东方（EDU）公司报告分析总结

核心要点：

1. 业绩展望:

   • 公司调低了FY26和FY27年的收入指引及盈利预期，主要受宏观不确定性及竞争加剧影响。
   • 成交“易购”（East Buy）调整也是导致FY26E业绩下修的因素之一。
   • FY25业绩稳健，净利润同比增长59%至US$98mn，超出预期，主要得益于整体成本优化。

2. 业务表现:

   • 分部表现: 国内K12辅导、全新教育业务、中学辅导表现强劲增长（分别年增15%/33%/>12%）。海外考试与留学咨询、旅游及其他等业务相对承压。
   • 新业务/转型: AI智能学习产品（AI赋能学习设备、AI备考方案）研发落地，预计将提升学习效率并节省时间。
   • 旅游业务: 增长势头良好。

3. 盈利能力与股东回报：

   • 四季度净利润率有所改善。
   • 管理层强调对盈利能力的追求。
   • 公司为股东推出三年回报计划，拟将过去会计年度净利润的最低50%用于股东回报，通过派息和回购实现，预计将带来约2%的股东收益率。

4. 估值调整：

   • 目标价从US$76调降至US$70。总估值由US$12,364百万调低至US$11,127.7百万，即每股ADS目标价70.0美元。
   • 估值构成上，占比较高的核心教育业务维持基于教育行业平均估值逻辑。调整基于宏观压力和竞争加剧的预期。

5. 行业与公司对比：

   • 教育行业各公司估值上， Youdao/NYSA、TAL/ADR已显著调整。部分电商公司估值仍相对较高。
   • 新东方估值回落，维持“买入”评级，暗示其在修正后的估值下存在偏低风险。

分析师结论：

维持“买入”评级。尽管收入增长将呈现个位数（主要受基数效应和调整影响），而海外和旅游业务仍是看点，但盈利能力、成本控制、AI产品的应用以及未来的股东回报计划值得关注。鉴于宏大量与竞争影响，其股价表现可能差异于同业，估值自然成为催化因素。