20250702-国金证券-7月2日信用债异常成交跟踪_8页_744kb

报告摘要

摘要

根据Wind数据，折价成交中，“24淮北04”估值偏离最大；净价上涨成交中，“24京投K6”估值偏离靠前，净价上涨成交的二永债“24农行二级资本债02B”和商金债“25苏州银行01”估值偏离较大。成交收益率高于6%（或8%）的债券主要集中在地产领域。信用债平均估值偏离在[-5,0)区间，非金信用债成交期限多在0.5年内，但4至5年期折价成交占比最高，二永债主要集中在4到5年期，各期限折价成交占比均低。传媒行业平均估值偏离最大。需警惕高估值债券的信用风险，并存在统计数据偏差的可能。

图表1：折价成交债券估值偏离跟踪

四张图表分别展现了折价成交债券估值偏离分布、详细成交及折价信息、按个券的成交收益率及隐含评级情况。显示经纪商估值与市场价格差异较大，传媒行业估值偏离明显，地产债收益率居高不下。

图表2：净价上涨成交债券估值偏离跟踪

跟踪了净价上涨的个券，具体包括“24京投K6”、“25中铝MTN03”、“23中水电MTN002”等，多数集中于国有资金驱动的企业，估值价格存在一定程度向下偏离。收益率普遍在2%上下。

图表3：二永债成交估值偏离分析

重点跟踪永续债和二级资本债，例如中资美元债、农业银行、光大银行等，估值价格显示较大的偏离情况，风险较高，且多数受行业评级影响。

图表4：商金债成交估值情况分析

包括苏州银行、济南农商行、华夏银行等，整体估值偏离较小，但收益率高者如“25 程过期发行票据评估高达8%”，需注意流动性及期限风险。

图表5：高收益率债券成交数据及收益率

有五支债券成交收益率超过7%，如瑞科MTN002，科茂MTN01，科雄MTN01等。同一指导下，估值调整幅度不一，偏离度最高个体可达5%，严重影响收益预期。

图表6-9：信用债估值分布及期限分析

集中展示信用债估值偏离分布图、非金信用债期限分布、二永债期限分布、各行业平均估值偏离分布，结果显示信用债成交期限多数在短期，估值集中偏离情况下，价值低估的债券成交较多。传媒板块平均偏离0.04%以上，高估风险明显。