20230911-国投安信期货-锌周报_0-1月差持续走扩_关注back后的资金行为_19页_7mb

报告摘要

上周，锌市场呈现震荡走势，伦锌价格在2406.5-2496美元/吨区间调整，0-3月贴水小幅扩大至22.6美元/吨。LME锌锭库存环比下降10150吨至14.3万吨。沪锌加权持仓稳步攀升至22万手上方，近月持仓仓单比走高，0-1月差攀升至300元/吨以上，显示出较强的抗跌性。

供应端：
8月我国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降4.46%，主要受炼厂超预期检修及个别炼厂复产延缓影响。9月预计产量将环比增加3.71万吨至56.36万吨。
锌精矿TC价格下调，国产TC均价为4700-5400元/金属吨，进口TC均价为100-120美元/千吨。由于矿山增产不及预期，而炼厂利润较好，开工积极性高，四季度冬储背景下，国内矿端供应趋紧，远端成本支撑较强，锌价下跌空间有限。
需求端：
下游采购相对谨慎，但整体需求保持韧性。镀锌周度开工率小幅下降至65.66%，受黑色价格下跌影响。压铸锌合金开工率提升至47.99%，受益于国庆备货需求。氧化锌开工率小幅提升至61.4%。
国内地产政策出台及基建发力支撑表需，旺季消费逐步兑现，不宜看空。同时，国内锌锭社库不增反降至9.33万吨，处于历史低位，或反映产业链固货情绪提升。
市场格局：
海外基本面偏弱，国内基本面预期供需双增，形成内强外弱格局。进口锭有望继续补充国内市场，暂不支持锌价大幅上涨。
沪锌加权持仓持续攀升，近月持仓仓单比偏高，back结构走强，资金行为值得关注。操作上建议以逢回调做多为主。

价格走势：
伦锌承压，沪锌表现抗跌，0-1月差走强。
现货市场中，SMM0#锌价格为21700元/吨，升贴水均价为330元/吨。
LME锌升贴水（0-3）为-22.62美元/吨，持续走扩。
库存变化：
LME锌库存环比下降至14.3万吨，上期所锌库存小计为46579吨，周变动为+3398吨。
国内锌锭社库不增反降至9.33万吨，处于历史低位。
开工率：
镀锌全国开工率维持稳定，压铸锌合金开工率提升，氧化锌开工率小幅上行。
SMM锌精矿表观消费量为49.9万吨，实际消费量与表观消费量基本一致。
成本支撑：
国内矿端供应趋紧，远端成本存在提升预期，锌价下调空间有限。
炼厂利润较好，开工积极性高，预计四季度供应将有所恢复。
资金行为：
沪锌加权持仓稳步攀升，近月持仓库存比偏高，back结构走强，资金行为值得关注。