20250612-山西证券-研究早观点_9页_514kb

今日要点总结

宏观策略：海外市场周观察（20250602~20250608）

• 美国：

  • 5月非农就业数据韧性较强（增139万人），失业率维持在4.2%不变。
  • 其他就业数据走弱（ADP就业降幅大、初请失业金人数上升）。
  • PMI连续两个月低于枯荣线，制造业PMI下滑至48.5，服务业PMI跌破50。
  • 就业市场呈现“温和降温”迹象，商品制造业拖累明显。
  • 周观点：维持美联储年内至少再降息3次的判断，预计7月开始降息，美元或下行。

• 非美国：

  • 日本：上调25年一季度GDP增速，失业率低，支撑央行加息。
  • 欧洲：核心CPI下行至2.3%，欧洲央行再次降息25bp。

山证专精特新：eCall专题报告-国标应用元年即将启动

• eCall系统：第三代汽车生命安全系统，提供紧急救援服务。
• 国标落地：中国车载事故紧急呼叫系统强制性国家标准发布，2027年7月实施，推动汽车功能安全件发展。
• 市场空间：预计2027、2030年中国eCall产品市场空间分别达到1714亿、1729亿美元。
• 厂商竞争：国际巨头（LG、Continental）占据全球主要份额，国内厂商（东软集团、华为、比亚迪）在国标实施后有望提升份额。
• 投资建议：关注拥有eCall认证或支持eCall功能的T-BOX供应商（东软集团、慧翰股份、高新兴等）及德赛西威等其他T-BOX供应商。

衍生品研究：兴业转债投资价值分析-稀缺性凸显

• 兴业转债（113052）：AAA评级，债余额大，转股溢价率高。
• 正股兴业银行：机制灵活，“商行+投行”布局，资产质量稳健（不良率1.08%，拨备覆盖率233%），PB估值较低（0.63x）。
• 投资逻辑：低风险偏好资金需求，利率下行趋势下转债供不应求。转债具有稀缺性，合理估值区间127-129元。

行业评论：20250611 光伏产业链价格跟踪

• 价格下行：多晶硅、硅片、电池片价格本周结构性下降，主要因需求萎缩。
• 短期展望：结合排产/开工率/库存等数据看，预计短期价格底部震荡，组件价格承压，供需失衡趋势下价格延续小幅阴跌。
• 重点推荐：BC新技术方向（爱旭股份、隆基绿能）、供给侧改善方向（福莱特）、海外布局方向（横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份）、电力市场化方向（朗新集团）、国产替代方向（石英股份）。

行业评论：纺织服装-台企2025年5月营收数据速递

• 出口情况：1-5月中国纱线、织物出口同比增25%，服装出口下降5%。
• 越南出口：纺织品服装出口累计同比增速持续走高，制鞋出口单月增速回落。
• 台资企业：
  • 制造业：裕元集团增长乏力，丰泰企业大幅下降，来亿兴业增长。
  • 服务业：聚阳、儒鸿、研华（纺织业）5月营收同比下滑。
• 风险提示：关税风险、国际品牌销售不及预期、汇率波动。

投资评级与免责声明

• 提供了具体的投资评级标准和风险评级标准。
• 重申免责声明，股票评级、隐私保密等说明。