20251111-南华期货-工业硅_多晶硅企业风险管理日报_10页_2mb

南华期货工业硅&多晶硅企业风险管理日报总结（2025年11月11日）

工业硅市场分析

基本面

供给：西南地区电价环境变化与新疆开炉增速放缓，预计工业硅整体开工率逐步见顶，库存累库压力减轻，供给端边际压力减弱。
需求：有机硅需求增幅有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅排产下降，需求支撑偏弱。整体价格维持宽幅震荡，短期缺乏强力驱动。

风险管理建议

• 销售利润下滑风险：卖出期货合约+场内/场外期权组合，套保比例20%-40%，根据销售利润选择入场区间。
• 采购成本上升风险：买入期货合约+期权跨式组合，套保比例20%-10%，视采购计划锁定成本。
• 库存贬值风险：卖出期货合约+期权组合，套保比例40%-10%，关注价格下跌支撑位8000元/吨。

多晶硅市场分析

基本面

核心矛盾：多晶硅价格走势取决于11月收储平台落地与否、11月份仓单注销及终端需求的拉动情况。短期交易主线围绕“收储政策”，中长期需警惕政策真空期情绪扰动。
风险提示：多晶硅期货波动率较高（20日HV显著），风险程度高于工业硅，建议谨慎操作。

风险管理建议

• 采购成本上升风险：买入期货合约锁定采购计划，结合期权组合，套保比例10%-40%。
• 短期价格波动风险：场内/场外期权组合进行对冲，注意PS2511仓单注销期平仓风险。

期货数据与持仓

• 工业硅：主力合约9180元/吨，持仓量27万手，期限结构近月贴水，基差季节性呈现上升趋势。
• 多晶硅：主力合约51930元/吨，持仓量13万手，仓单注销临近，主力合约基差波动加大。

主要结论与解读

1. 工业硅：
   • 供给收缩预期边际改善，但需求仍偏弱，维持宽幅震荡判断。
   • 利多：丰水期结束，西南地区开工率下降，利于缓和供需。
   • 利空：有机硅及多晶硅需求若进一步走弱，则价格下行压力加大。
2. 多晶硅：
   • 政策不确定性是核心风险点，收储落地是短线关键变量。
   • 波动率高企提示高风险，需严格仓位管理。

期权与数据指标

• 工业硅：隐含波动率处于中位，基差率趋于收敛。
• 多晶硅：期权HV远高于工业硅，持仓PCR偏中性，仓单量仍维持低位。

Summary Note: 供需两端均未形成单边驱动，工业硅震荡格局延续，多晶硅重点博弈政策落地节奏。