【标普全球】中国零售业2024年回顾与2025年展望报告_19页_1mb

中国零售业2024-2025年分析总结
林祝祥，CFA | 2024年8月7日

核心结论

1. 中国零售消费增速持续放缓，2024年下半年及2025年消费仍将维持低迷状态。
2. 消费者信心受房地产市场萧条和经济前景疲弱双重压制，短期内难以恢复。
3. 政策工具（如以旧换新、优惠券）对提振消费作用有限，难以扭转整体下行趋势。

消费趋势

• 零售销售增速显著下降：2024年预计降至43%，2025年进一步下滑至38%。
• 服务类消费（如餐饮）表现优于实物商品销售，但餐饮需求增速（2024年下半年预期56%）较2023年同期下降9个百分点。
• 线上渗透率稳步提升，2024年线上占比达70%，线下销售增速放缓至29%。
• 人均零售消费下降及出境游竞争加剧，海南旅游零售面临更大下滑风险，免税销售额较2021年峰值下降显著。

行业风险与展望

• 餐饮业：外卖增速趋缓，堂食需求承压；消费降级背景下，单餐支出可能减少，2025年外卖增长或进一步放缓。
• 汽车零售：新车销量受降价和补贴影响，2024年增速下滑；二手车和售后服务收入或成为增长支撑。
• 家电行业：2024年需求前置后，2025年可能出现更大回落，消费升级步伐受限。
• 服装行业：整体疲弱，运动休闲服饰是主要增长点；冬季气温波动影响需求，服装作为可选消费跌幅可能更大。
• 食品饮料行业：低糖饮料和营养补充剂需求上升，但低出生率导致婴幼儿配方奶粉销售下滑；产品结构向中低端转型加速。

结构性挑战

• 青年失业率高企加剧消费者信心不足，储蓄率持续增长，抑制可选消费支出。
• 2023年部分消费者仍偏好小额奢侈品，但2024年消费降级加速，整体消费意愿疲软。
• 线下零售投资聚焦消费者体验与全渠道平台建设，但难以抵消线上渠道的持续分流。

数据亮点

• 食品饮料类企业（如蒙牛、伊利、农夫山泉）收入增速高于其他品类，但需应对低出生率和需求结构性变化。
• 电商企业（如京东、拼多多）线上渗透率持续提升，2025年预计达57%，但家电、服装等品类增速分化明显。
• 海南免税销售额2024年上半年同比下滑，美妆类商品领跌，反映区域消费疲软。

风险因素

• 宏观经济疲软叠加房地产低迷，导致消费需求收缩与供应过剩并存。
• 餐饮服务消费和可选性支出下降构成主要下行压力。

企业动态

• 大型连锁品牌（如百胜中国、瑞幸）依托线上渠道和品牌策略维持增长，但部分企业（如海底捞、呷哺呷哺）面临较大业绩承压。
• 国际品牌（如耐克、星巴克）与本土企业竞争加剧，部分企业评级波动但整体业务风险处于中等或以下水平。

总结
2024-2025年，中国零售业面临消费增速放缓、信心不足和结构转型的多重挑战。政策刺激效果有限，线上渠道持续扩张而线下零售承压。重点行业如餐饮、汽车、家电受需求收缩和竞争加剧影响，需通过差异化策略应对市场变化。海南旅游零售因消费降级和出境游竞争，增长空间受限。总体来看，零售企业需关注成本控制、产品结构优化及全渠道整合，以适应长期低迷的消费环境。