> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周度思考 - 第289期 ## 核心内容总结 ### 一、本周重点事件回顾 #### 基本面 1. **日本释放石油储备**：约8000万桶，缓解短期供应压力。 2. **科威特石油产量下降**：从2月份的260万桶降至约130万桶，显示供应端受挫。 3. **美国API原油库存增加**：至655.6万桶，高于预期。 4. **阿联酋富查伊拉港成品油库存减少**：189.2万桶，表明需求或供应调整。 5. **美国原油出口增加**：146.4万桶/日，达到489.8万桶/日。 6. **美国原油产量减少**：1.0万桶至1366.8万桶/日。 7. **美国商业原油库存增加**：615.6万桶，至4.49亿桶。 8. **美国石油钻井数增加**：414口，显示潜在增产意愿。 #### 宏观经济 1. **中美磋商进展**：双方进行了深入、建设性的会谈。 2. **美国2月PPI年率上升**：3.4%，高于预期和前值。 3. **美国初请失业金人数下降**：20.5万人，为1月10日以来新低。 4. **欧洲央行通胀预期**：2026年核心通胀2.3%，2027年2.2%，2028年2.1%。 5. **美国1月批发销售增长**：0.5%，高于预期。 #### 地缘冲突 1. **伊朗外长表态**：战争结束需确保不再重演及支付赔偿。 2. **美国军事行动升级**：派遣三艘军舰及数千名海军陆战队士兵，但特朗普称不会让军队进入伊朗。 3. **伊朗主要设施遭打击**：美国对伊朗南帕尔斯气田进行猛烈打击。 4. **卡塔尔LNG出口受损**：预计每年损失1280万吨，占出口量17%。 5. **美国有条件放松对伊朗油品的制裁**：为期30天，显示政策调整迹象。 ### 二、机构预测 1. **摩根士丹利**：上调第二季度布伦特原油价格预测至每桶110美元。 2. **渣打银行**：上调2026年布伦特原油价格预测至每桶85.50美元，2027年至每桶77.50美元。 3. **花旗**：上调布伦特原油短线基线预测至每桶110-120美元，预计中东战争将在4月中下旬缓和。 ### 三、下周核心指标日历 | 日期 | 数据名称 | 关注点 | 重要程度 | |------------|----------------------------------|--------------|----------| | 3月24日 | 美国3月标普全球制造业PMI初值 | 金融数据 | ★★★ | | 3月24日 | 美国3月标普全球服务业PMI初值 | 金融数据 | ★★★ | | 3月25日 | 美国API原油库存 | 原油供需 | ★★★★ | | 3月25日 | 美国EIA原油库存 | 原油供需 | ★★★★ | | 3月26日 | 美国初请失业金人数 | 金融数据 | ★★★ | | 3月27日 | 美国密歇根大学消费者信心指数终值 | 金融数据 | ★★★ | | 3月27日 | 美国一年期通胀率预期终值 | 金融数据 | ★★★ | | 3月28日 | 美国石油钻井总数 | 原油供需 | ★★★ | ### 四、多空逻辑分析 #### 多头逻辑 1. **地缘冲突持续**：霍尔木兹海峡封锁仍未解除，美伊战争风险上升。 2. **美联储降息预期**：资金利多大宗商品，可能推动价格上涨。 3. **OPEC+增产受限**：实际增产可能受限，支撑油价。 #### 空头逻辑 1. **供给过剩**：库存累积，增产路径难以逆转。 2. **地缘冲突缓和**：若冲突暂缓，地缘溢价下降。 3. **美伊冲突持续时间存疑**：市场对冲突持续时间存在不确定性。 4. **宏观经济下行预期**：经济放缓可能抑制需求，拖累油价。 ### 五、价格基础数据 | 日期 | 布伦特 | WTI | SC主力 | 中东主力 | 周度变化 | 周变化幅度 | 月度变化 | 月度环比 | 度变化 | 度同比 | |--------------|--------|-----|--------|----------|----------|------------|----------|----------|--------|--------| | 2025年3月20日 | 71.47 | 68.07 | 527.1 | 73.7 | - | - | - | - | - | - | | 2026年2月20日 | 71.3 | 66.48 | 460.7 | 70.84 | - | - | - | - | - | - | | 2026年3月13日 | 103.14 | 98.71 | 750.8 | 145.24 | - | - | - | - | - | - | | 2026年3月20日 | 106.41 | 98.23 | 773.6 | 162.72 | 3.27 | 3% | 35.11 | 49% | 34.94 | 49% | 注：SC合约单位为元，其他为美元。 ### 六、世界原油供需预测 #### OPEC+配额预测（万桶/日） | 国家 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |--------------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------| | 阿尔及利亚 | 97.1| 97.1| 97.1| 97.5| 97.9| 98.3| 98.7| 99.1| 99.5| 99.9 | 100.3| 100.7| | 伊拉克 | 427.3| 427.3| 427.1| 428.8| 430.5| 432.2| 433.9| 435.6| 437.3| 439.0| 440.7| 442.4| | 科威特 | 258.0| 258.0| 258.1| 259.2| 260.3| 261.4| 262.5| 263.6| 264.7| 265.8| 266.9| 268.0| | 沙特 | 1010.3| 1010.3| 1010.4| 1014.6| 1018.8| 1023.0| 1027.2| 1031.4| 1035.6| 1039.8| 1044.0| 1048.2| | 阿联酋 | 341.1| 341.1| 341.1| 342.3| 343.5| 344.7| 345.9| 347.1| 348.3| 349.5| 350.7| 351.9| | 哈萨克斯坦 | 156.9| 156.9| 156.8| 157.4| 158.0| 158.6| 159.2| 159.8| 160.4| 161.0| 161.6| 162.2| | 阿曼 | 81.1 | 81.1 | 81.0 | 81.3 | 81.6 | 81.9 | 82.2 | 82.5 | 82.8 | 83.1 | 83.4 | 83.7 | | 俄罗斯 | 957.4| 957.4| 957.5| 961.7| 965.9| 970.1| 974.3| 978.5| 982.7| 986.9| 991.1| 995.3 | | 总计 | 3329.1| 3329.1| 3329.1| 3342.8| 3356.5| 3370.2| 3383.9| 3397.6| 3411.3| 3425.0| 3438.7| 3452.4 | #### 世界供需平衡表（百万桶/天） | 区域 | 2023 | 2024 | 2025 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26 | 2026 | 1Q27 | 2Q27 | 3Q27 | 4Q27 | 2027 | |--------------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------| | 世界总需求 | 102.40| 103.80| 105.10| 105.60| 105.60| 107.00| 107.90| 106.50| 106.90| 106.80| 108.50| 109.30| 107.90 | | 世界总产量 | 102.30| 102.60| 104.80| 105.14| 105.78| 108.25| 108.92| 107.04| 109.61| 105.17| 106.61| 107.14| 105.17 | ### 七、中国及美国油品供需 #### 中国油品供需（百万桶/天） | 区域 | 2023 | 2024 | 2025 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26 | 2026 | 1Q27 | 2Q27 | 3Q27 | 4Q27 | 2027 | |--------------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------| | 中国总需求 | 16.40| 16.70| 16.90| 17.00| 16.70| 17.30| 17.30| 17.10| 17.20| 16.90| 17.50| 17.50| 17.30 | | 中国总产量 | 4.50 | 4.60 | 4.60 | 4.70 | 4.70 | 4.60 | 4.60 | 4.60 | 4.70 | 4.60 | 4.50 | 4.60 | 4.60 | #### 美国油品供需（百万桶/天） | 区域 | 2023 | 2024 | 2025 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26 | 2026 | 1Q27 | 2Q27 | 3Q27 | 4Q27 | 2027 | |--------------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------| | 美国总需求 | 20.40| 20.60| 20.80| 20.50| 20.70| 21.30| 20.90| 20.90| 20.50| 20.80| 21.40| 21.00| 20.90 | | 美国总产量 | 21.00| 21.80| 22.20| 21.80| 22.40| 22.50| 22.60| 22.30| 22.20| 22.30| 22.40| 22.50| 22.40 | ### 八、金融核心数据 - **美国2月PPI年率**：3.4%，预期2.9%，前值2.90%。 - **美国2月PPI月率**：0.7%，预期0.3%，前值0.50%。 - **美国1月批发销售月率**：0.5%，预期0.3%，前值1.00%。 - **美国初请失业金人数**：20.5万人，为1月10日以来新低。 ### 九、供需平衡与库存变化 - **世界供需差**：-0.10百万桶/天，显示供应略大于需求。 - **世界总库存**：3987百万桶，库存持续累积。 - **美国战略储备库存**：4.154亿桶，保持不变。 - **美国商业库存**：2780百万桶，环比上升。 - **远期库存天数**：87天，显示库存压力。 ### 十、市场展望 - 市场对霍尔木兹海峡开放仍抱有侥幸心理，但实际供给缺口可能影响油价。 - 原油价格受地缘冲突、宏观经济及供需变化影响显著。 - 机构对布伦特和WTI原油价格的预测显示，短期价格可能上涨，但长期受供需平衡影响。 - 需密切关注中东局势及美国政策动向，以评估对原油市场的进一步影响。