20221126-中航证券-军工行业周报_行情平淡_行业火热_65页_16mb

国防军工行业周报总结

核心内容

2022年11月26日发布的军工行业周报指出，尽管当前市场行情平淡，军工行业却在持续进行结构性调整与高质量发展。随着“十四五”规划的推进，军工行业产能释放速度加快，2023年有望成为军工行业产能集中释放的第一年，行业增速有望继续上台阶。此外，军工行业在资本市场中占据重要地位，市值和数量占比均超过5%，公募基金持仓占比超过6%，显示出市场对军工行业的高度关注。

主要观点

1. 军工行业“大军工”时代开启

• 军工行业迎来黄金发展期，不仅数量和市值占比提升，而且行业范畴扩展至军贸、民机、信创等领域。
• 未来军工行业将从“保内需”转向“内外结合”，军贸市场将作为第二需求端，推动行业持续发展。

2. 军贸有望迎来顺差

• 2021年全球军贸呈现恢复性增长，我国军贸也实现恢复性增长，但仍处于“自研装备为主”的发展阶段。
• 随着“十四五”期间产能提升和产品质量提高，我国军贸有望持续增长，尤其在航空航天领域将出现明显提升。
• 军贸出口价格相比国内采购存在显著溢价，将为军工企业带来盈利空间的提升。

3. 民机大时代开启

• C919大型客机已获型号合格证，即将交付，标志着我国民机产业进入产业化和规模化阶段。
• 国内民机供应链以中国商飞为核心，辐射全国，面向全球，涵盖研发设计、原材料供应、零部件制造、整机装配等环节。
• 预计2030—2040年，我国将成为全球最大的单一航空市场，民机产业链将迎来广阔市场空间。

4. 信创与自主可控成为重点

• 自主可控和信息安全成为国家战略，信创产业链涵盖基础硬件、基础软件、整机制造、网络安全等六大领域。
• 军工行业天然具备自主可控属性，特别是在芯片、操作系统、数据库、服务器等细分领域，具备长期投资价值。

关键信息

一、军工集团冲刺四季度

• 各军工集团围绕年度任务目标，加强项目管理、流程优化、科研攻坚等，全力冲刺四季度。
• 例如，航空工业集团、中国航发集团、航天科工集团等均在推进科研生产任务，确保全年目标完成。

二、军贸市场前景

• 全球军贸将进入恢复性增长周期，预计“十四五”中后期突破2017年高点。
• 我国军贸将先内后外，贸易顺差有望持续增长，尤其在航空航天领域。
• 军贸出口价格溢价显著，对军工企业毛利率提升具有明显推动作用。

三、民机产业链分析

• C919已获得型号合格证，预计2022—2025年交付41—68架，对应市场空间267.73—444.04亿元。
• 2030—2040年，C919有望进入提速交付阶段，对应市场空间约1632.5—2285.5亿元。
• 民机产业链包括机体、发动机、机载设备、材料及标准件，其中机体、发动机和机载设备价值占比高。

四、信创产业发展

• 信创产业自2020年起全面推广，成为自主可控的重要支撑。
• 信创产业链由国家队和民营企业共同主导，涵盖基础硬件、基础软件、整机制造、网络安全、集成商和行业应用。
• 军工企业在信创领域承担关键角色，如中国软件、太极股份、卫士通等。

建议关注的细分领域及个股

1. 航空装备产业链

• 航空工业集团下属企业如航发动力、航天彩虹、光威复材等。
• 高温合金、钛合金、碳纤维复合材料等相关企业值得关注。

2. 航天装备产业链

• 航天电器、天奥电子、海格通信、振芯科技等。
• 北斗导航、卫星遥感、卫星互联网等细分领域具备发展潜力。

3. 信息化与自主可控

• 紫光国微、复旦微电、富吉瑞、振华科技、火炬电子、鸿远电子、智明达、中国长城、中国软件等。
• 芯片、操作系统、网络安全等方向是重点。

4. 首架C919交付

• C919交付在即，或将引发市场对民机领域的投资热情。

风险提示

• 国际局势变化可能影响军贸出口。
• 国内军贸需求与产能释放节奏可能存在不匹配。
• 民机产业链发展仍需时间，部分技术尚未完全国产化。

图表与数据

• 图1：珠海航展核心武器装备参展情况，涵盖空、天、海、陆、电、网六大领域。
• 图2：新冠疫情冲击终结了20世纪以来军贸活动的总体增长态势。
• 图3：多国军贸进出口指标变化显著，美国、法国军贸出口增长显著。
• 图4：SIPRI主战武器分类及定义。
• 图5：近二十年各类武器装备军贸情况（五年均值）变化。
• 图6：中国军贸的三个主要发展阶段。
• 图7：中国军贸项目流程。
• 图8：中国现行的军贸主体关系。
• 图9：近20年来我国军贸进出口的三个时期。
• 图10：全球军贸变化判断。
• 图11：我国军贸在“十四五”末期由恢复式增长转为内生式增长。
• 图12：中国军贸趋势指标及全球占比变化。
• 图13：2022年我国部分军贸项目情况。
• 图14：我国国内外航空下游企业收入结构对比。
• 图15：2016—2021年军工行业募集资金总额。
• 图16：2016—2021年军工行业募集资金公司数量。
• 图17：军工材料产能及增速预测。
• 图18：锻造、机加产值及增速预测。
• 图19：我国各类武器装备军贸出口情况（五年均值）变化。
• 图20：我国各类武器装备军贸进口情况（五年均值）变化。
• 图21：军贸复苏对军工企业的促进作用（双回路正反馈）。
• 图22：军贸出口与本国采购价格的显著溢价。
• 图23：军贸收入占比提升对上市公司毛利率的影响。
• 图24：军贸对航空产业链下游上市公司毛利率的显著改善。
• 图25：多家军工上市公司披露相关军贸业务情况或规划。

总结

军工行业正处于高质量发展关键阶段，军贸、民机、信创等新领域成为增长新引擎。尽管当前市场行情平淡，但行业基本面持续向好，未来有望迎来业绩与估值的双重提升。建议投资者关注航空、航天、信息化及自主可控相关细分领域和重点个股，把握军工行业“大军工”时代的发展机遇。