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国防军工行业周报总结：大军工时代来临

核心内容

本报告指出，2022年军工行业进入“大军工”时代，行业在A股中的市值和数量占比均超过5%，公募基金持仓超过6%，显示出军工行业在资本市场的重要性日益提升。同时，军工行业范畴进一步拓展，形成了军贸、民机、信创三大新领域，成为未来持续高增长的重要驱动力。

主要观点

1. 军贸市场前景广阔

• 全球军贸复苏：2021年全球军贸出现恢复性增长，预计“十四五”中后期将突破2017年以来的高点。
• 中国军贸趋势：我国军贸将从“先内后外”发展，贸易顺差有望持续增长。目前，我国军贸已进入“自研装备为主”的发展阶段，出口对象国较为集中，政治附加条件少，交易方式灵活，注重维护世界和平。
• 军贸对军工企业的影响：军贸有助于提升军工企业的营收规模和盈利空间，形成“增收增利、提质增效”的正反馈机制，推动军工行业高质量发展。
• 军贸溢价显著：军贸出口产品相较于本国采购具有明显溢价，如美国出口的F-35B、AIM-120D等装备的出口溢价率可达100%以上，预计我国军贸产品的溢价率也将持续提升，带动军工企业毛利率显著改善。

2. 民机产业进入大时代

• 大飞机是国之重器：C919大飞机已获型号合格证，预计2022年完成首架交付，未来将进入规模化、产业化阶段。
• 市场空间巨大：根据预测，到2041年，中国机队规模将达到10007架，占全球客机机队21.1%。C919在2022-2025年预计交付41-68架，对应市场空间约267.73亿-444.04亿元；进入“十五五”后，预计年交付量可达50-70架，市场空间约1632.5亿-2285.5亿元。
• 产业链布局：国内民机供应链以中国商飞为核心，联合航空工业集团，辐射全国，面向全球。产业链包括机体、发动机、机载设备、材料及标准件等，其中机体、发动机和机载设备是高技术模块，价值占比分别可达25%以上。
• 投资方向：建议关注直接受益的机体结构制造企业、国产化提升空间较大的领域（如材料、航电等）以及具有零部件技术优势的民营企业。

3. 信创与自主可控成为重要主线

• 信创背景：自2018年“华为、中兴事件”以来，我国高度重视自主可控和信息安全，将其视为国家战略。
• 信创产业链：涵盖基础硬件（GPU、CPU、存储器）、基础软件（操作系统、数据库、中间件）、整机制造（PC、服务器）、网络安全、集成商及行业应用（如党政军、金融、电信等）。
• 信创对军工的推动：军工行业具有天然的自主可控属性，军工电子及信息化等细分领域具有长期投资价值，涵盖芯片、操作系统、中间件、数据库、服务器、网络安全等。

关键信息

• 军贸三阶段：贸易逆差期（2002-2009）、贸易顺差期（2010-2017）、贸易平衡期（2018至今）。
• 军贸带动企业盈利：军贸收入占比提升，结合出口溢价，可显著提高军工企业毛利率。例如，若军贸收入占比为10%，出口溢价率为80%，则企业毛利率可提升至16.53%。
• 民机产业布局：中国商飞通过ARJ21、C919、CR929“三兄弟”构建全系列产品体系，推动国产大飞机在国际市场的竞争力。
• 信创发展：2020年为信创全面推广元年，我国正逐步建立基于自身IT底层架构和标准的产业生态，形成开放生态。

建议关注的细分领域及个股

• 军机等航空装备产业链：航发动力、航发控制、航天彩虹、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达等。
• 航天装备产业链：航天电器、天奥电子、海格通信、振芯科技、理工导航、北方导航、雷电微力、盟升电子、航天宏图、中科星图、中国卫通等。
• 信息化+自主可控：紫光国微、复旦微电、富吉瑞、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件等。
• C919交付在即：首架C919交付将引发市场热情，带动民机相关产业链投资。

风险提示

• 国际局势变化可能影响军贸市场。
• 国内军工产业链仍需进一步完善，部分技术壁垒待突破。
• 信创产业在短期内难以完全兑现业绩，需关注政策支持和市场消化能力。

行情回顾

• 国防军工（申万）指数：-0.63%。
• 涨幅前五：高凌信息（+26.76%）、中国长城（+17.46%）、兴图新科（+13.86%）、科德数控（+11.58%）、东土科技（+11.56%）。
• 跌幅前五：*ST海核（-10.23%）、湘电股份（-7.9%）、甘化科工（-6.09%）、菲利华（-5.68%）、抚顺特钢（-5.59%）。

行业展望

• 军工行业将进入高景气周期：2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，预计行业增速有望继续上台阶。
• “十四五”政策支持：军工央企及民参军企业将受益于政策推动，实现高质量发展。
• 投资逻辑：军贸、民机、信创三大领域将推动军工行业进入“第二曲线”，形成良性循环。

结论

军工行业在“大军工”时代背景下，迎来多重发展机遇。军贸、民机、信创三大新领域将带动行业持续增长，提升产品性价比和国际竞争力。建议投资者重点关注相关细分领域及龙头企业，把握军工行业高质量发展带来的投资机会。