20251226-中银证券-新能源发电行业2026年投资策略_反内卷大势不改_新技术推动升级_25页_1mb

电力设备行业2026年投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于电力设备行业，特别是新能源发电领域（风电、光伏）在2026年的投资策略，从政策导向、市场需求、技术进步及行业竞争格局等多个维度进行分析，认为尽管短期新能源装机需求有所波动，但长期来看，我国新能源发展具备广阔空间，同时新技术如钙钛矿电池有望推动行业升级。

主要观点

新能源行业整体趋势

• 我国新能源发展长期趋势明确，绿色低碳转型是国家战略方向。
• 风光装机需求预计在2025-2035年间年均突破400GW，其中光伏和风电合计装机空间超过400GW。
• 136号文推动新能源电站参与市场化交易，短期内影响发电收益，但有利于行业高质量发展。

风电行业

• 陆风：2025年招标数据有所下滑，但实际装机仍保持增长，预计2026年装机规模将温和下降。
• 海风：成为“十五五”期间重点发展方向，审批流程逐步规范，深远海项目开始具备经济性。
• 海上风电项目收益率测算显示，即便在136号文影响下，仍具备6.42%的吸引力。
• 桩基和海缆环节订单增长可期，欧洲海风需求快速增长，我国桩基企业出海进度较快。

光伏行业

• 2026年光伏装机规模或温和下降，主要受136号文影响。
• “反内卷”政策推动光伏行业提质增效，引导低效产能退出。
• 钙钛矿技术作为新一代光伏技术，具备效率提升潜力，有望在2026年实现产业化突破。
• 钙钛矿组件在弱光条件下发电能力强，已应用于消费级产品。

关键信息

风电

• 装机规模：预计2025年陆风装机规模约110GW，2026年约100GW。
• 海上风电：2025年1-10月装机规模18.62GW，同比减少7%。预计2026年海上风电装机将实现显著增长。
• 主机厂：金风科技、远景能源等主机厂中标份额提升，行业集中度增强。
• 出海情况：金风科技海外累计装机规模达11.21GW，海外在手订单7.16GW；大金重工在欧洲市场斩获多个订单，海外订单金额达13.39亿人民币。

光伏

• 装机规模：预计2025年光伏装机290GW，2026年180GW，同比下降38%。
• 政策驱动：2024年以来，光伏行情由“反内卷”政策推动，2025年中央及部委层面政策发声频率提升。
• 技术发展：TOPCon、BC、钙钛矿等技术成为提质增效方向，钙钛矿组件已实现超过20%的转换效率。
• 海外需求：欧洲市场光伏装机增速放缓，但海风需求增长显著，2026年预计增长约100%；美国因政策调整抑制装机增长。

投资建议

• 风电：优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海进度较快的桩基环节。
• 光伏：重点关注“反内卷”背景下晶硅产业链产能退出带来的价格弹性，以及钙钛矿新技术产业化带来的投资机会。
• 新技术方向：钙钛矿技术作为光伏行业升级方向，具备广阔前景，应优先配置具备成长性的新技术企业。

风险提示

• 价格竞争超预期
• 原材料价格波动
• 国际贸易摩擦
• 技术迭代风险
• 大型化降本不达预期
• 政策不达预期
• 新能源消纳风险
• 投资增速下滑

技术与市场前景

• 钙钛矿技术具备高效率、低成本潜力，是未来光伏行业竞争的关键。
• 钙钛矿组件在弱光环境下表现优异，已在消费级产品中应用。
• 钙钛矿组件寿命问题逐步解决，部分企业已通过国际标准测试。
• 钙钛矿设备投资占比高，尤其是真空设备、涂布设备和激光设备，预计2026年将迎来产业化加速。

总结

总体来看，2026年电力设备行业在风电和光伏领域均面临短期波动，但长期增长空间依然显著。政策推动下，行业进入“反内卷”阶段，鼓励技术升级和产能优化。钙钛矿技术作为新一代光伏技术，具备提升效率和降低成本的潜力，有望重塑行业格局。同时，欧洲海风、新兴市场陆风需求增长，为风电制造出海带来新的机会。在投资策略上，应关注盈利能力修复、新技术产业化及出海布局，以把握未来增长机遇。