20250728-华源证券-快递行业反内卷专题报告_快递反内卷大势所趋_价值重估正当时_25页_986kb

投资评级：看好（维持）

本报告分析快递行业反内卷趋势，强调当前监管加强可能推动价格回升，利好行业。2021年，义乌等地率先实施价格监管，遏制恶性竞争，经 过提价，快递员权益改善，企业利润大幅复苏，如圆通速递2021年四季度净利润同比增长202%。但自2023年起，监管放松导致价格战重燃，单票利润回落至历史低位，2025年一季度部分企业现金流压力显著。近年来，快递企业竞 争侧重份额而非盈利，2025年一季度单票价格同比下降。中央和国家邮政局会议明确反对“内卷式”竞争，并依法整治末端服务质量，政策类似2021年，预计监管将引导价格向合理水平回归。短期看，7-8月传统淡季可能实现局部提价，稳定现金流；中长期，行业竞争转向良性，聚焦服务质量，推动业绩修复。投资建议看好电商快递板块，建议关注A股【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】及H股【极兔速递】【中通快递】的估值修复机会，需警惕政策执行风险、提价不及预期及需求放缓等风险。整体而言，反内卷大背景有利于平台健康竞争，促进行业价值重估。