20240407-中航证券-2024年4月1日-4月7日周报_美联储降息预期再受打压_国内经济复苏呈现结构性特点_4页_1mb

2024年4月1日-4月7日宏观周报总结

核心内容

2024年4月1日至4月7日的宏观周报指出，我国经济在整体复苏过程中呈现出结构性特征，消费和工业复苏领先于地产和基建领域。同时，美联储降息预期因美国就业数据强劲而受到打压，中美利差拉大对人民币汇率形成压力。此外，债市长端利率低位震荡，央行提示关注长期利率变化，以防范金融系统风险。

主要观点

1. 消费复苏持续，地产销售低迷

• 消费表现：3月高频数据显示我国消费复苏趋势持续，19个城市地铁客流量同比上升7.8%，接近疫情前水平。社零同比与地铁客流量同比具有高相关性（83%），显示居民消费修复趋势未变。
• 旅游消费：清明节假期出游人次和人均消费均恢复至2019年同期水平，表明居民消费意愿增强。
• 地产销售：36个大中城市一手房成交面积同比下滑，一线、二线、三线城市分别下滑40%、38%、44%。百强房企操盘销售金额同比下滑45.8%，显示地产行业仍处磨底阶段。
• 政策影响：年初以来稳地产政策频出，但效果仍需观察。

2. 货币政策保持宽松，流动性充裕

• 资金利率：受清明假期影响，跨月后资金利率回落至政策利率附近，DR007和SHIBOR1W分别下行20BP和15BP。
• 央行操作：3月以来资金面平衡，央行逆回购操作规模较低，净回收流动性4440亿元。
• 政策基调：央行在一季度例会上强调“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重逆周期调节”，显示未来货币政策宽松可期。

3. 美联储降息预期受挫，人民币汇率承压

• 美国数据：3月非农新增就业30.3万，高于预期，失业率降至3.8%，显示劳动力市场强劲。
• 市场反应：美国10年期国债收益率上行19BP至4.39%，美元指数高位波动，人民币汇率承压。
• 央行应对：央行在例会中强调防范汇率超调风险，政策工具对汇率平稳运行的支撑作用增强。

4. 债市长端利率低位震荡，央行提示风险

• 利率走势：10年期国债收益率报收2.28%，较上周下行1BP；1年期国债收益率持平。
• 市场情绪：债市在基本面改善和货币宽松下出现牛陡行情，长端利率低位震荡。
• 央行提示：首次提及关注债市长端收益率变化，意在防范金融系统风险，避免类似2022年四季度的大幅调整。

关键信息

• 经济结构性复苏：消费和工业复苏领先，地产和基建仍处下行压力。
• 货币政策宽松：央行强调逆周期调节，未来可能进一步宽松。
• 人民币汇率承压：中美利差拉大，美元强势背景下人民币汇率压力上升。
• 债市风险提示：央行关注长端利率变化，防止金融系统不稳定。

主要数据一览

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 国际局势出现黑天鹅利空事件
• 海外宏观经济下行超预期
• 国内稳增长政策效果不及预期
• 国内需求端恢复速度显著偏慢

研究团队介绍

• 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角指导大类资产配置。

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