CXO行业2024Q2数据跟踪：地缘博弈有待落地，Q2订单环比向好趋势已现-240807-西南证券-20页_2mb

市场整体估值与现状：
一是板块估值回落至历史底部，多只个股估值处于低位（如药明康德13×PE），而部分公司估值分化严重，部分公司相比历史平均处于较低位。
二是全球医药研发投入持续增长，2021年增速接近146%，未来五年增速仍保持在26% 水平。中国医药研发投入增长迅速，2023年同比增长75%，但单季度波动较大。

业务收入与订单状况：
CXO板块2023年收入同比下降16%，主要由于新冠订单交付完毕导致疫后需求减弱。剔除新冠订单影响，利润实现正增长。药明康德、凯莱英等多肽类CDMO企业在大订单方面表现优异，但整体收入与利润有所下降，但部分公司在订单方面表现出稳定性。

短期展望：受新冠商业化阶段结束影响，短期表观业绩承压，市场对2023年增长放缓已有所预期。海外方面，订单和地区局势的影响尚未完全明朗，部分企业在手订单增速放缓，但家订单公司明确指出订单结构优化正在回归正常化。

新药发展趋势：一是创新药IND/NDA数量持续增长，尤其中国在2023年增长迅猛，同比增长分别266% 和 616%。
二是多肽类药物潜力巨大，市场规模预测从2021年到2025年，复合增长率89%，对应的多肽CDMO市场规模增长预计为171%。
三是GLP-1RA药物拉动上游多肽合成与生产需求，如司美格鲁肽原料药需求激增，但承接一致
四是微软
技术创新驱动增长：
AI制药渗透提升研发效率，但在临床后排中阶段阶段应用更为成熟。国内部分企业目前更多应用于靶点识别及早期研发阶段，表现潜力较大，但部分AI企业在新技术开发上尚经历挑战。

新兴领域：CGTCDMO仍属早期：
基因治疗CDMO行业处在发展初期，海外垄断明显，国内如药明康德、和元生物等部分企业才刚刚起步，大部分处于培育中。CGT技术壁垒高，对应对大订单能力尚有限，但仍是未来的高增长点。

投资亮点与标的：
短期关注个股估值修复红利，特别是诺泰生物、凯莱英等具备较强技术壁垒且维持高估值调整空间的标的。长期看产业集中度提升、AI制药渗透加深、CGT及多肽类细分服务需求释放等是推动弹性方向。
多家公司如药明康德、泰格医药、康龙化成、和元生物等在相关技术与业务模式上具备先发优势，值得持续跟踪。

风险提示：
需关注国际供应链、订单违约、汇率波动、临床进度以及政策风险，对新兴业务成长带来的不确定性需保持谨慎看待。