20240807-西南证券-CXO行业2024Q2数据跟踪_地缘博弈有待落地_Q2订单环比向好趋势已现_20页_3mb

西南证券CXO行业分析报告总结

一、宏观维度

1. 地缘博弈待落地，板块悲观预期修复临近。头部CXO企业新冠商业化订单已基本消化，估值回落至历史底部（如药明康德PE-TTM为13×）。
2. 一级市场投融资环境改善，美联储降息预期增强，生物医药估值修复机会显现。

二、行业维度

1. 全球医药研发投入稳健增长，预计2022-2028年以26%增速增长。中国创新药IND和NDA数量大幅提升，但2024年上半年出现波动。
2. 海外一级市场投融资回暖，2023年融资总额46805亿元，同比增长494%；国内投融资活动仍波动，估值分化明显。

三、企业维度

1. 2023年业绩承压：收入同比下降16%，剔除新冠订单后收入增长172%；毛利率提升至409%，但费用率普遍上行。
2. 订单与产能分化：药明康德、凯莱英等大订单完成，但合同负债增长放缓；多肽及小分子CDMO企业竞争力突出。

四、未来展望

• 短期：CDMO业绩承压，海外临床试验管线稳步推进；
• 中期：多肽类药物商业化加速，小分子CDMO成熟，生物药CDMO持续增长；
• 长期：AI技术革新新药研发各环节，CGT等新兴业务需强化订单与研发能力。

五、投资建议

• 重点标的：药明康德、药明生物、凯莱英、诺泰生物等平台型CXO及多肽/小分子CDMO企业；
• 弹性标的：泰格医药、康龙化成等临床CRO；
• 风险提示：地缘政治、订单不及预期、政策风险等。