20250804-华源证券-华源晨会精粹_20页_654kb

证券研究报告总结

固定收益

税收新规自2025年8月8日起恢复对新发政府债券及金融债利息收入的增值税征收，此前利息收入免征增值税的政策即将结束。税收调整可能导致新老债券出现利差，预计8月新发债券收益率将有所上行。税收新规可能使企业债券收益率与金融债收益率趋近，利好长久期债券投资。机构认为债市做多阻力较小，建议关注长久期城投债、资本债、银行永续债等机会。同时，中美贸易再起摩擦、反内卷降温、社融增速回落等宏观因素构成债市利空，当前应积极把握做多机会。

医药

本周医药指数上涨2.95%，相对沪深300超额收益4.7%，化学制剂和中药表现突出。恒瑞医药与GSK达成5亿美元的药物合作协议，彰显其海外创新药出海实力，后续管线潜力强劲，有望带来戴维斯双击。建议关注创新药标的及估值修复机会，如信立泰、中国生物制药等。

传媒

ChinaJoy及PTS展会持续高景气，游戏、潮玩、IP领域表现亮眼。电影市场暑期档票房回暖，关注重点影片出品方及院线公司。AI应用场景覆盖教育、电商、营销等领域，建议关注AI应用方向及短剧、视频生成技术相关企业。

金属新材料

黄金价格受非农数据和关税政策影响波动，短线继续看多，中长期受益于经济复苏和央行购金需求。贵金属板块建议关注山东黄金、赤峰黄金等标的。稀土板块中氧化镨钕价格持续上涨，氧化镝、氧化铽价格小幅调整，利好钼、钨、锡等领域，建议关注金钼股份、中钨高新等。

交运

快递行业“反内卷”监管政策落地，行业竞争从价格战转向价值战，长期利好头部企业，如中通、圆通、顺丰等。航运板块受地缘政治与需求增长推动，建议关注招商轮船、中远海能等。

公用环保

煤电核准强度仍处高位，新能源顶峰能力不足导致高峰负荷依赖传统电源，建议关注东方电气等传统发电设备龙头。抽水蓄能建设持续推进，相关订单逐步释放，利好水轮机制造商。

总结：报告整体建议多板块配置，重点关注债券、医药、稀土、贵金属等板块的结构性机会，同时需留意中美贸易摩擦和市场波动风险。