医药生物行业：医联体建设上升国家战略层面，关注基层市场放量带来的投资机会-20190524-东吴证券-13页_1mb

医联体建设上升国家战略层面，关注基层市场放量带来的投资机会

核心内容

1.1 周观点：医联体建设上升国家战略层面

• 市场表现：本周生物医药指数下跌3.13%，弱于沪深300指数的跌幅1.50%。医药指数2019年至今累计涨幅为18.27%，略低于沪深300的19.37%。
• 估值情况：截至5月24日，医药指数市盈率为31.77，环比下降1.07个单位，低于历史均值9.32个单位。
• 政策背景：5月22日，医政医管局发布《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》，明确到2019年底，100个试点城市全面启动医联体建设；到2020年形成网格化布局。
• 投资建议：
  • 关注基层销售布局良好、慢病及常见病品类具有品牌优势的公司，如华东医药、乐普医疗。
  • 关注基层医疗设备升级和国产替代具备优势的公司，如万东医疗。

1.2 月度观点：科创板助力，带动医药板块估值回升

• 政策背景：科创板细则落地，有利于创新药及创新供应商企业，推动新的估值体系形成。
• 国际对比：美国NASDAQ生物医药指数NBI在2014年曾显著跑赢综合指数，超额收益超1200%。
• 中国现状：A股估值体系过度关注业绩，导致创新药企融资体系不完善。但中国在生物医药园区、人才、VC/PE等方面已具备良好基础，尤其在癌症治疗领域具备国际弯道超车的潜力。
• 投资主线：
  • 科创板概念且业绩快速增长的CRO企业，如泰格医药。
  • 政策免疫的医药消费板块，如美年健康、长春高新、片仔癀、智飞生物等。
  • 渠道库存出清、行业复苏的血制品板块，如华兰生物、天坛生物。

1.3 重点推荐组合

行情回顾

2.1 医药指数表现

• 本周生物医药指数下跌3.13%，弱于沪深300指数跌幅。
• 2019年至今医药指数累计涨幅为18.27%，略低于沪深300的19.37%。
• 医药指数市盈率为31.77，低于历史均值9.32个单位。

2.2 子板块表现

• 医疗服务子板块跌幅为1.68%，为各子板块中跌幅最大。
• 化学制药子板块涨幅为25.72%，表现最佳。

2.3 港股医药指数表现

• 恒生医疗保健指数下跌4.32%，弱于恒生指数跌幅2.12%。
• 康哲药业周涨幅0.3%，为港股医药板块涨幅首位。
• 中国先锋医药周跌幅-12.33%，表现最差。

政策动态

• 医政医管局发布《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》，标志着医联体建设上升为国家战略。
• 医联体建设有助于促进分级诊疗，推动医药市场下沉，加强基层医疗机构与上级医院的链接。

国际动态

• Agios宣布TIBSOVO III期胆管癌试验达主要终点，PFS改善显著。
• 优时比新型癫痫药Nayzilam获FDA批准，适用于12岁以上癫痫患者的紧急治疗。
• 默沙东Keytruda单药治疗TNBC III期试验未达主要终点。
• 勃林格殷格翰Ofev治疗SSc-ILD研究成功，肺功能下降率降低44%。
• 艾伯维Venclexta获批一线治疗CLL/SLL，降低疾病进展或死亡风险67%。

风险提示

• 药品降价幅度继续超预期。
• 医保控费超预期。
• 消费数据下滑。

上市公司重要公告

• 多家上市公司召开股东大会，包括尚荣医疗、以岭药业、黄山胶囊、冠昊生物、金石东方等，涉及多地。

总结

本报告指出医联体建设已上升为国家战略，有助于促进分级诊疗和医药市场下沉，建议关注基层市场布局良好的企业。同时，科创板的推出将带来新的估值体系，利好创新药及创新供应商。医药板块整体表现稳健，部分细分行业如CRO、医药消费和血制品具备较强增长潜力。国际动态中，部分创新药物获得批准，显示医药创新持续进展。风险提示包括药品降价、医保控费及消费数据下滑。