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燃料油产业数据月报总结

日期：2025年11月10日
作者：梁可方
投资咨询从业资格号：Z0019111

观点综述

月度观点综述：

炼厂开工与产量方面：全球多个地区炼厂检修，导致全球燃料油总产量下滑，其中科威特、日本、巴西等低硫主产地检修较多，低硫供应出现缺口。

需求方面：船燃市场表现平淡，但印度、中国进料需求小幅回升。

绝对价格方面：

• 高硫燃料油价格总体下跌
• 低硫燃料油因供应缺口支撑价格，裂解价差明显上行
• 高硫市场预计震荡，低硫需防范价格与价差回撤

供需分析

供应端

• 全球炼厂检修增加，低硫燃料油供应缺口显著。
• 中东部分检修炼厂预计11月恢复开工，高硫产出增加，对价格形成压力。
• 海外检修结束将缓解低硫供应紧张，国内出口转换政策不构成实质性增量。

需求端

• 印度、中国等主要消费国进料需求边际小幅回升。
• 船燃市场成交活跃度环比上升。

价格分析与价差

价格走势

• 全球燃料油价格总体下行，尤其是380船燃、VGO等品种。
• 新加坡3.5%燃料油FOB价跌幅达7.78%。

价差分析

• 高硫燃料油月内价差普遍下跌，但中东高硫裂解价差跌幅超过100%。
• 亚太低硫裂解价差明显上行，反映出低硫供应缺口。

投资展望

• 高硫：预计震荡走势，仅在突发供应中断情况下价格可能上行。
• 低硫：供需利好已基本被市场吸收，需防范内外套利窗口打开引发的价格及价差下行。

数据概览

• 价格范围：

  • 新加坡3.5% FOB 价格：-7.78%
  • 富查伊拉3.5% FOB 价格：-16.63%
  • 西北欧3.5% FOB：-7.23%

• 主要品种变动：

  • 低硫裂解价差显著扩大。
  • 东南亚船燃需求边际改善。

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