20230413-华安证券-启明医疗-B-02500.HK-中国心脏瓣膜介入龙头_四瓣一体全覆盖_32页_3mb

心脏瓣膜介入市场高度增长，预计2023-2030年复合年增长率（CAGR）达45%，市场规模2030年将达420亿元。“老龄化+微创”推动经导管主动脉瓣置换术（TAVR）发展，中国市场渗透率不足1%，2023年预计将实现50%以上增长，植入量超12万例。启明医疗领先，首创国内TAVR产品VenusA-Valve，是国内唯一拥有三代TAVR产品战略布局、真实世界随访超7年的企业。公司通过自研和收购（如Cardiovalve和德晋医疗），实现“四瓣一体”全覆盖，包括原有TAVR、国内唯一获批的肺动脉瓣置换术TPVR，以及二尖瓣、三尖瓣介入产品。预计2023-2025年营业收入年增长率超400%，未来可比公司平均市销率（PS）预测为11-14倍，首次给予买入评级。主要风险包括研发进度和市场竞争。