20210820-天风证券-利民股份-002734.SZ-营收持稳_工厂检修及原材料价格上涨拖累业绩_3页_758kb

利民股份（002734）总结

核心内容

利民股份（002734）于2021年中报公布了其上半年的财务表现，整体营收和利润出现一定程度的下滑，主要受到工厂检修及原材料价格上涨的影响。尽管如此，公司仍持续推进多个重大项目建设，预计将在未来几年内带来业绩增量。

主要观点

营收与利润表现

• 2021年上半年：

  • 营业收入为25.40亿元，同比下降4.3%。
  • 营业利润为3.25亿元，同比下降21.6%。
  • 归属于上市公司股东的净利润为2.47亿元，同比下降18.9%。
  • 扣除非经常性损益后的净利润为2.40亿元，同比下降20.6%。
  • 每股收益为0.66元（扣非后为0.64元），每股经营现金流为-0.76元。

• 第二季度：

  • 营收12.62亿元，同比下降5.1%。
  • 归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比下降46.83%。

业务板块表现

• 杀菌剂收入同比增长11.9%至9.77亿元。
• 杀虫剂收入同比下降21.1%至9.88亿元。
• 除草剂收入同比增长19.3%至3.04亿元。

子公司表现

• 威远资产组收入15.8亿元，同比减少约1.3亿元，主要因杀虫剂主要品种生产基地设备检修。
• 利民化学收入6.5亿元，同比减少约0.55亿元，因所在园区蒸汽供应商设备检修。
• 双吉公司收入2.5亿元，同比增长约0.59亿元。

毛利率变化

• 公司综合毛利率同比下降2.8个百分点至24.7%。
• 杀菌剂毛利率同比下降7.7个百分点至28.6%。
• 杀虫剂毛利率同比下降2.4个百分点至23.7%。
• 除草剂毛利率同比上升7.4个百分点至17.0%。

关键信息

投资净收益

• 投资净收益同比下降58.6%至0.21亿元，主要由于新河公司净利润下降约66%。

项目进展

• 利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目及双吉公司年产10000吨代森系列产品项目处于试生产阶段，进展顺利。
• 新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目，利民化学拟建设年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目，已完成前置审批并启动建设。

盈利预测

• 2021~2023年净利润预测分别为3.9、5.4、6.2亿元。
• 2021年每股收益预测为1.05元，2022年为1.45元，2023年为1.67元。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

• 农药终端需求复苏不及预期。
• 国内新增供给增加。
• 原料及产品价格大幅波动。
• 公司项目投产进度低于预期。

财务数据与估值

财务预测摘要

投资评级

• 行业：化工/化学制品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.3元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 农药终端需求复苏程度不及预期。
• 国内新增供给增加。
• 原料及产品价格大幅波动。
• 公司项目投产进度低于预期。