20150412-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤价超跌欲救市_看好后市反弹_17页_1mb

煤炭产业链周报总结（2015年04月12日）

核心内容

本报告分析了2015年4月12日煤炭产业链的市场表现与行业趋势，指出尽管煤价持续下跌，但政府正在酝酿新的脱困政策，预计煤价将在下半年反弹。同时，煤炭板块具备较强的补涨需求，市场整体呈现反弹预期。

主要观点

• 煤价持续下行：本周动力煤和冶金煤价格均出现下跌，其中秦皇岛5500大卡山西优混价格下跌5元/吨，TC1505结算价下跌22元/吨，跌幅超出市场预期。
• 钢焦价格承压：螺纹钢和焦炭价格持续下行，螺纹钢1505下跌130元/吨或5.5%，焦炭1505下跌36元/吨或3.8%。
• 库存压力不减：港口和电厂煤炭库存维持高位，山西煤炭库存大幅增加，但钢厂及焦化厂库存有所下降。
• 运价企稳回升：沿海煤炭运价指数小幅回升，秦皇岛至广州和上海运费分别上涨0.2元/吨。
• 政策支持预期增强：财政部研究将煤炭增值税税率从17%调降至13%，中煤协表示将努力稳定煤价，并在迎峰度夏期间恢复到年初协调价格水平。
• 行业估值比较：从EPS和P/E指标看，部分煤炭企业估值偏低，具备投资潜力。
• 投资策略：推荐安源煤业、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源和中国神华等个股，认为其具备国企改革和电商平台双重概念，以及较大的弹性空间。

关键信息

行业表现

• 上证指数：4034点
• 行业股票家数：41只，占比1.6%
• 总市值：11124亿元，占比2.2%
• 流通市值：9295亿元，占比2.2%

市场数据

• 动力煤：
  • 秦皇岛山西优混（5500）：430元/吨，跌5元/吨
  • 广州港山西优混（5500）：510元/吨，跌15元/吨
  • 大同南郊动力煤（5500）：290元/吨，跌25元/吨
  • 环渤海动力煤价格指数：459元/吨，跌10元/吨
• 冶金煤：
  • 螺纹钢1505：2222元/吨，跌130元/吨或5.5%
  • 焦炭1505：882元/吨，跌36元/吨或3.8%
  • 焦煤1505：693元/吨，跌12元/吨或1.7%
• 库存情况：
  • 秦皇岛煤炭库存：770万吨，环比减少10万吨
  • 六大发电集团库存：1239.3万吨，环比减少80.7万吨
  • 山西煤炭库存：4074.73万吨，环比增加304.9万吨
• 运价变化：
  • 秦皇岛至广州运费：22.9元/吨，环比微涨0.2元/吨
  • 秦皇岛至上海运费：17.3元/吨，环比微涨0.2元/吨
  • BDI指数：580点，环比下跌8元/吨

投资建议

• 重点推荐：安源煤业（国企改革+电商平台）、山煤国际（国企改革）
• 推荐理由：
  • 煤价有望下半年反弹
  • 大盘上行，煤炭板块具备补涨需求
  • 企业具备国企改革和电商概念，具备成长性
  • 弹性品种（潞安环能、冀中能源）和优质蓝筹（中国神华）表现稳定

风险提示

• 下游需求复苏乏力
• 限产措施执行效果可能低于预期

个股推荐

• 安源煤业：国企改革与电商平台双重概念股，重点推荐
• 山煤国际：国企改革概念股，推荐
• 阳泉煤业：国企改革概念股，推荐
• 潞安环能：弹性大品种，推荐
• 冀中能源：弹性大品种，推荐
• 中国神华：优质蓝筹，推荐

行业分析

• 钢焦产业链：钢焦价格走弱，库存继续下降，但部分品种价格稳定
• 动力煤：煤价承压下行，港口库存压力不减，电厂日耗下降
• 损益分析：动煤亏损扩大，但电力企业盈利小幅增长

估值比较（表1）

历史估值参考

• 历史PE Band：煤炭行业PE处于相对低位，具备补涨空间
• 历史PB Band：煤炭行业PB也处于低位，估值优势明显

行业趋势与展望

• 煤价走势：预计下半年煤价将反弹，政府政策支持预期增强
• 行业基本面：短期煤价承压，但长期基本面有望改善
• 补涨逻辑：煤炭板块具备较强补涨需求，建议积极参与

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，不构成对任何人的投资建议。投资者需自行判断，招商证券不对使用本报告引发的损失负责。