20120820-兴业证券-航运业2012年7月跟踪报告_行业继续震荡磨底_超跌反弹受制于弱旺季_34页_2mb

航运行业2012年8月跟踪报告总结

核心内容

行业整体趋势

航运行业在2012年7月继续震荡磨底，超跌反弹受到弱旺季的压制。整体运价和运力均未明显改善，行业盈利状况依然低迷，部分公司面临扭亏困难。

主要观点

干散货市场

• 运价波动：7月BDI指数冲高至1162点后回落，最终报收于897点，环比下跌10.7%。BCI微涨0.34%，BPI微跌0.2%，BSI下跌17.9%。
• 运力变化：7月干散货船队总运力达6.65亿DWT，同比增长14.84%。1-7月运力净增长4952万DWT。
• 市场因素：7月初因澳洲三大矿商出货订船，Cape船运费走强，但随后澳矿商淡出市场，库存压力大增，导致BDI回落。国内煤炭需求回升，沿海运价上涨。
• 盈利预测：根据7月期租水平测算，各船型全年毛利为负，毛利率大幅下降，行业整体盈利状况不佳。

油轮市场

• 运价走势：BDTI震荡下行，BCTI稳步上行。VLCC TCE跌至历史新低，其他船型TCE也出现大幅下跌。
• 运力变化：7月油轮船队总运力达4.87亿DWT，同比增长4.02%。1-7月运力净增长1132万DWT。
• 市场因素：主要需求国原油需求下降，运力过剩，船东竞相杀价，甚至接受负租金运营。8月为淡季，运价短期见底。
• 盈利预测：各船型TCE下降，全年毛利为负，毛利率大幅下滑。

集运市场

• 运价走势：欧洲航线运价连续阴跌，美西航线运价回调，接近2010年高点但需求与2010年不同，上行空间有限。
• 运力变化：7月集装箱运力增长72.5万TEU，总运力达1605万TEU，同比增长6.99%。
• 市场因素：欧洲经济持续探底，美国经济出现改善，导致需求分化。欧线供求关系难以改善，运价阴跌。
• 盈利预测：各航线运价上涨或下跌不一，但整体盈利能力有限。

关键信息

风险提示

• 欧债危机扩大
• 中国经济增速下滑
• 油价剧烈波动
• 美国经济复苏不达预期

投资策略

• 行业继续震荡磨底，超跌反弹受制于弱旺季。
• 航运公司扭亏目标恐再成泡影，财务状况或继续恶化。
• 航运股价和估值处于历史底部，扶持政策出台概率提升。
• 建议长期投资者关注招商轮船、中远航运和中海集运等具有长期成本优势的公司。
• 中国远洋和*ST长油存在交易性机会，但风险较大。

重点上市公司数据

市场动态与数据

干散货市场

• 7月Cape船订租量达到106条，为年内最高，但后半月骤降。
• 7月全国铁矿石进口5787万吨，连续两个月下滑，库存增加。
• 沿海散货综合指数上涨3.08%，煤炭运价上涨10.18%。

油轮市场

• 7月VLCC TCE跌至6,323美元/天，为近历史最低。
• 油轮市场需求减少，运力过剩，船东接受负租金运营。
• 8月为淡季，运价短期见底，季节性反弹需等待。

集运市场

• 欧洲航线运价连续阴跌，美西航线运价回调。
• 7月欧洲航线平均装载率回升至87%，支撑运价上调。
• 美线运价接近2010年高点，但供求关系与2010年不同，上行空间有限。

未来展望

• 经济环境：三季度中国经济仍处于底部震荡，BDI反弹受压制。
• 政策支持：行业低迷倒逼扶持政策出台，航运股估值处于历史底部。
• 行业趋势：运力持续增长，但需求疲软，行业去产能进程加快。
• 公司策略：长期投资者可关注招商轮船、中远航运和中海集运等具备成本优势的公司，把握行业反弹初期机会。