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固定收益市场周报总结（2016年07月11日）

核心内容

本报告分析了2016年7月英国脱欧对全球及中国固定收益市场的影响，特别关注欧债危机的重现、国内经济与政策走向、市场利率变化、一级与二级市场动态、资金利率走势、实体与通胀数据、政策调整以及外汇与大宗商品市场表现。

主要观点

1. 欧债危机魅影重现

• 英国脱欧对欧洲金融市场产生冲击，主要通过银行系统和政府债务两个渠道扩散。
• 欧债危机并未真正结束，问题国家政府债务负担未减，欧元区经济基本面未改善，银行业不良率攀升，风险持续存在。
• 欧央行仍有调控空间，可进一步增持政府债务和机构债务，缓解危机冲击。
• 欧盟及德国等主要经济体对危机的态度更积极，有利于危机缓解。

2. 国内市场展望

• 流动性宽松背景下，长端利率维持区间波动。
• 基建和房地产投资仍对经济形成支撑，但需关注是否回归基本面。
• 财政政策更加积极，货币政策更加稳健，强调支持实体经济。
• 6月经济数据表现总体平稳，出口增速继续下滑，但制造业PMI和固定资产投资有所回升。

3. 市场动态

• 一级市场：上周利率债发行22期，合计1651亿，发行规模较大，投标需求旺盛。
• 二级市场：收益率先回升后下行，受欧洲银行业风险和避险情绪影响，全周10年期国债收益率持平，国开债收益率下行1BP。
• 资金利率：央行净回笼资金，资金面总体宽松，除7天回购利率外，其他利率均下行。

4. 实体经济与通胀

• 房地产：30大中城市商品房成交面积同比增速回升，存销比小幅下滑。
• 工业：南华工业品指数大幅上涨，显示工业景气度上升。
• 用电：六大发电集团日均耗煤量下降，显示工业需求有所减弱。
• 水泥：全国普通42.5级散装水泥均价小幅下降。
• 钢铁：螺纹钢和热轧板卷价格上涨。
• 通胀：农产品价格环比上升，但50城市食品价格环比下跌。

5. 政策动态

• 国务院常务会议：强调审计整改、财政资金绩效管理、政府与社会资本合作（PPP）模式推广，以提高政府治理效率。
• 央行货币政策例会：继续实施稳健货币政策，保持适度流动性，支持供给侧改革。
• 中国结算：修订质押式回购相关管理办法，加强风险控制，优化折算率体系，提升风险管理水平。

6. 国债期货与利率互换

• 国债期货价格均小幅上涨，显示市场对利率下行的预期。
• 利率互换中，短端下行，长端小幅上行，反映市场对长期利率的谨慎态度。

7. 外汇走势

• 英国脱欧引发避险情绪，美元指数大幅上涨，人民币对美元汇率走贬。
• 欧洲国债收益率下行，意大利收益率上行，显示市场对欧洲债务风险的担忧。

8. 大宗商品走势

• 大宗商品价格总体小幅下行，各品种走势分化，如原油、铜、铝、铁矿石、大豆等。
• 部分品种如天然橡胶跌幅较大，显示市场波动加剧。

关键信息汇总

市场数据

• 10年期国债收益率：全周持平在2.80%。
• 10年期国开债收益率：全周下行1BP至3.15%。
• 央行净回笼资金：6450亿元。
• 银行间隔夜回购利率：1.97%。
• 7天回购利率：2.29%。
• 上交所质押式回购GC001：2.51%。

债券发行计划

• 本周计划发行29只利率债，合计2205.5亿元。
• 包括国债、国开债、农发债、地方债等，其中国债880亿元，国开债220亿元，农发债200亿元，地方债635.5亿元。

经济数据

• 6月制造业PMI：新出口订单指数下滑至49.6%。
• 固定资产投资当月同比增速回升至10%。
• 社会消费品零售增速维持10%。
• 二季度GDP增速预计维持6.7%。

政策动态

• 国务院会议强调审计整改、财政资金绩效管理、PPP模式推广。
• 央行例会强调稳健货币政策、支持供给侧改革、防范金融风险。
• 中国结算修订质押式回购规则，加强风险管理。

结论

整体来看，全球流动性宽松格局仍在延续，但欧洲银行业和政府债务风险仍需关注。国内经济数据总体平稳，但需警惕外部冲击对基本面的影响。政策层面，财政与货币政策趋于稳健，支持实体经济与供给侧改革。市场利率走势受实体经济与政策影响，预计长端利率维持区间波动。