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沪锌期货周报总结

核心内容

本周（20250825-0831）沪锌期货价格小幅下跌，整体呈现震荡偏弱走势。外强内弱格局持续，LME锌库存下降至5.8万吨，对伦锌形成支撑，但国内社会库存持续累积，导致沪伦比价跌至8.0，进口亏损扩大至-1,684元/吨。宏观因素对锌价影响有限，市场更多关注供需基本面。

主要观点

• 价格走势：沪锌期货价格整体下行，主力合约ZN2510周度下跌135元/吨，收盘价为22140元/吨。
• 市场活跃度：成交量大幅上升，市场交投活跃，但持仓量仅小幅增加，显示多空博弈趋于平衡。
• 供需矛盾：国内冶炼厂复产加速，进口锌锭补充，社会库存持续累积，而需求端受高温和终端淡季影响，镀锌、压铸合金开工率偏低。
• 现货市场：上海0#锌周均价为22,260元/吨，现货贴水扩大，市场流动性压力显现。下游采购以刚需为主，交投氛围趋冷，日均成交量环比下降15%。
• 宏观影响：美联储降息预期波动，但锌价对宏观面敏感度低于铜，短期内价格走势仍由基本面主导。

关键信息

1. 期货市场

• 主力合约ZN2510：周度下跌135元/吨，收盘价22140元/吨，最高价22465元/吨，最低价22030元/吨，持仓量11.7万手，较上周增加0.88万手。
• 其他合约：各合约均出现下跌，其中zn2509跌幅最大（-145元/吨），zn2604跌幅最小（-50元/吨）。
• 成交量与持仓变化：成交量大幅上升，持仓量小幅增加，显示市场参与度提升。

2. 现货市场

• 现货价格：上海0#锌周均价22,260元/吨，贴水扩大至-90元/吨，广东地区贴水-130元/吨。
• 成交情况：下游以刚需采购为主，持货商挺价出货，但整体交投氛围趋冷，周内日均成交量环比下降15%。
• 区域需求：华北地区因环保限产，镀锌开工率降至59.42%，中小镀锌厂停产导致需求环比下降15%-20%；压铸合金开工率下滑至51.03%，终端订单以刚需为主。

3. 供应与库存

• 国内供应：冶炼厂复产加速，进口亏损收窄，精炼锌供应压力持续。
• 锌精矿加工费：回升至92.5美元/干吨，港口库存增至62万吨，炼厂利润修复至1,500元/吨。
• 库存变化：上期所仓单增至3.79万吨，周环比增加1920吨，交割风险有所缓解；LME库存减少2,025吨至5.8万吨，注销仓单占比25%，隐性库存显性化风险仍存。

4. 行情展望

• 短期趋势：预计沪锌价格将震荡偏弱，国内累库压力和宏观政策消化期对价格形成压制。
• 中期机会：若LME库存超预期去化或国内稳增长政策加码，可能触发阶段性反弹。

风险提示

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货投资咨询业务资格。
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