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公司更新总结：CJ Korea Express (000120)

核心内容概述

2017年12月20日，CJ集团宣布进行公司治理改革，涉及CJ Korea Express (CJKX)的子公司出售及对主要附属公司的持股提升。尽管该改革可能对CJKX的短期投资情绪产生一定影响，但分析师认为其基本面将受到较小冲击，因此维持买入（BUY）评级，并将12个月目标价设定为KRW200,000。

主要观点

• 治理改革内容：

  • CJ集团计划通过出售子公司CJ Korea Express (CJKX)并提升对主要附属公司的持股来调整公司治理结构。
  • CJKX将与CJ E&C合并，以实现成本内部化和协同效应，但预计不会显著提升其作为增长驱动因素的地位。
  • CJKX将通过交换约KRW80.3亿的 treasury stocks 从CJ集团手中收购CJ E&C。

• 对CJKX的影响：

  • 改革涉及的交易仅占CJKX treasury stock 的2.3%，对整体财务影响有限。
  • CJKX的2016年销售额和经营利润分别仅为CJ集团的10%和5%，因此对CJKX的长期发展影响不大。

• 评级与目标价：

  • 维持买入（BUY）评级，目标价为KRW200,000。
  • 预计未来M&A活动将保持积极，且终端自动化有助于提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

股票表现与估值

• 当前价格：KRW150,000
• 市值：KRW3.4万亿/USD3.1亿
• 流通股数：22,812,344股（占37.1%）
• 52周最高/最低价：KRW199,500/KRW150,000
• 平均日交易额：KRW6.0亿/USD5.5百万
• 目标价：KRW200,000（较当前价有5.3%的上涨空间）
• P/E（调整后）：2017E为60.7倍，2018E为31.5倍
• EV/EBITDA：2017E为15.5倍，2018E为13.4倍，2019E为11.4倍

财务预测（2016-2019E）

治理改革对股权结构的影响

市场表现对比

一年内表现

分析师观点

• 治理改革影响：分析师认为，尽管改革可能对CJKX的短期情绪造成一定影响，但对基本面影响较小。
• M&A预期：改革后，CJKX的M&A前景仍被看好，预计其未来将有较大的投资空间。
• 终端自动化：预计终端自动化将有助于提升市场占有率和盈利能力。

评级历史

• 2017年5月16日：买入（BUY），目标价KRW220,000
• 2017年11月9日：买入（BUY），目标价KRW200,000
• 当前：买入（BUY），目标价KRW200,000

行业与评级说明

• 行业评级：OVERWEIGHT（预期跑赢市场5%或以上）
• 公司评级：BUY（预期12个月内上涨10%或以上，且在行业中具有吸引力）
• 评级分布（2017年9月30日前12个月）：
  • BUY：82.2%
  • HOLD：17.8%
  • SELL：0%

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