20250414-华安证券-澳华内镜-688212.SH-国内市场受行业影响增速放缓_海外市场增长亮眼_4页_725kb

澳华内镜2024年度报告及投资分析总结

核心内容

澳华内镜在2024年发布了年度报告，显示其营业收入同比增长10.54%，达到7.50亿元，但净利润大幅下降63.68%，仅为2101.22万元。公司于2024年Q4实现收入2.49亿元，同比微降0.20%，但归母净利润为-1,629.08万元，同比大幅下降228.60%。公司每10股派发现金红利0.80元，共计1071.52万元，分红比例占净利润约51%。

公司2024年国内收入约5.86亿元，同比增长4%，但毛利率下降1.86个百分点至70.97%。海外收入则实现快速增长，达1.61亿元，同比增长42.7%，毛利率提升至58.15%。分析师预计，随着国内终端招采恢复及渠道库存去化，公司国内市场将恢复高增长。

主要观点

2024年业绩表现

• 收入增长：2024年总收入7.50亿元，同比增长10.54%。
• 净利润下滑：2024年净利润2101.22万元，同比下降63.68%。
• Q4表现：2024年Q4收入同比微降0.20%，归母净利润为-1,629.08万元，同比大幅下降228.60%。
• 分红政策：公司每10股派发现金红利0.80元，分红比例占净利润约51%。

市场表现

• 国内市场：收入增长受政策和招标节奏影响，预计将在未来恢复高增长。
• 海外市场：增长显著，收入同比增长42.7%，品牌影响力持续提升。

产品与研发进展

公司持续加大研发投入，2024年研发费用为16,359.80万元，同比增长11.29%，占营业收入21.83%。主要产品进展包括：

• 电子经皮胆道镜：提升胆道疾病诊疗水平。
• 电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜：布局泌尿领域。
• 高光谱平台：能够更细致地区分不同深度的血管和组织。
• AQ-150、AQ-120系列内镜系统：AQ-150为全新4K内镜系统，AQ-120提升基层医疗机构诊疗水平。
• 640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜：提升活检精度和黏膜结构观察能力。
• 双焦内镜：近焦模式65倍放大，远焦模式观察整体情况。
• 超细胃镜：头端直径达5.4mm，突破狭窄节段并明确病变情况。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年收入分别为8.44亿元、10.60亿元、13.33亿元，同比增长分别为12.5%、25.7%、25.8%。净利润预计分别为0.54亿元、0.96亿元、1.44亿元，同比增长分别为159.3%、76.5%、49.9%。对应的EPS分别为0.40元、0.71元和1.07元，PE估值分别为102倍、58倍和39倍。

风险提示

• 新产品研发及推广不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。

财务指标概览

营业收入（亿元）

• 2024A: 7.50
• 2025E: 8.44
• 2026E: 10.60
• 2027E: 13.33

净利润（亿元）

• 2024A: 0.21
• 2025E: 0.54
• 2026E: 0.96
• 2027E: 1.44

毛利率（%）

• 2024A: 68.1%
• 2025E: 68.4%
• 2026E: 69.5%
• 2027E: 69.5%

ROE（%）

• 2024A: 1.5%
• 2025E: 3.8%
• 2026E: 6.3%
• 2027E: 8.7%

每股收益（元）

• 2024A: 0.16
• 2025E: 0.40
• 2026E: 0.71
• 2027E: 1.07

P/E（倍）

• 2024A: 251.13
• 2025E: 102.18
• 2026E: 57.89
• 2027E: 38.62

P/B（倍）

• 2024A: 3.96
• 2025E: 3.92
• 2026E: 3.67
• 2027E: 3.35

EV/EBITDA（倍）

• 2024A: 61.90
• 2025E: 105.00
• 2026E: 60.71
• 2027E: 41.14

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：2024A为993，预计2025E为1049，2026E为1177，2027E为1395。

• 非流动资产：2024A为756，预计2025E为777，2026E为794，2027E为808。

• 资产总计：2024A为1749，预计2025E为1826，2026E为1971，2027E为2202。

• 流动负债：2024A为282，预计2025E为305，2026E为354，2027E为441。

• 非流动负债：2024A为86，预计2025E为86，2026E为86，2027E为86。

• 负债合计：2024A为368，预计2025E为391，2026E为440，2027E为527。

• 归属于母公司股东权益：2024A为1366，预计2025E为1421，2026E为1517，2027E为1661。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2024A为-79，预计2025E为100，2026E为63，2027E为117。
• 投资活动现金流：2024A为32，预计2025E为-59，2026E为-56，2027E为-53。
• 筹资活动现金流：2024A为53，预计2025E为-4，2026E为-4，2027E为-4。
• 现金净增加额：2024A为6，预计2025E为38，2026E为3，2027E为59。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2024A为750，预计2025E为844，2026E为1060，2027E为1333。
• 营业成本：2024A为239，预计2025E为266，2026E为324，2027E为406。
• 归属于母公司净利润：2024A为21，预计2025E为54，2026E为96，2027E为144。
• EBITDA：2024A为85，预计2025E为51，2026E为89，2027E为129。

财务比率

成长能力

• 营业收入增长率：2024A为10.5%，预计2025E为12.5%，2026E为25.7%，2027E为25.8%。
• 归属于母公司净利润增长率：2024A为-63.7%，预计2025E为159.3%，2026E为76.5%，2027E为49.9%。

获利能力

• 净利率：2024A为2.8%，预计2025E为6.5%，2026E为9.1%，2027E为10.8%。
• ROIC：2024A为2.6%，预计2025E为0.3%，2026E为2.0%，2027E为3.6%。

偿债能力

• 资产负债率：2024A为21.1%，预计2025E为21.4%，2026E为22.3%，2027E为23.9%。
• 净负债比率：2024A为26.7%，预计2025E为27.2%，2026E为28.7%，2027E为31.4%。
• 流动比率：2024A为3.52，预计2025E为3.44，2026E为3.33，2027E为3.17。
• 速动比率：2024A为2.67，预计2025E为2.46，2026E为2.32，2027E为2.18。

营运能力

• 总资产周转率：2024A为0.43，预计2025E为0.46，2026E为0.54，2027E为0.61。
• 应收账款周转率：2024A为2.75，预计2025E为3.54，2026E为3.65，2027E为3.72。
• 应付账款周转率：2024A为3.75，预计2025E为3.12，2026E为3.04，2027E为2.92。

每股指标

• 每股收益：2024A为0.16，预计2025E为0.40，2026E为0.71，2027E为1.07。
• 每股经营现金流：2024A为-0.59，预计2025E为0.74，2026E为0.47，2027E为0.86。
• 每股净资产：2024A为10.15，预计2025E为10.52，2026E为11.23，2027E为12.29。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。