20241106-宏源期货-有色金属周报（铅）_关注天气对供给端恢复影响_29页_1mb

有色金属周报（铅）分析总结

报告日期：2024年11月6日
机构：宏源期货研究所

一、核心逻辑与观点

铅价近期呈现区间震荡趋势，短期预计维持区间整理，运行区间（16300-17000）元/吨。主要逻辑归纳如下：

1. 供给端表现

• 原生铅
  • 炼厂开工及产出保持稳定，精矿供应相对充足。
  • 部分企业因环保政策、设备检修等原因出现阶段性减产，但整体开工率提升趋势明显。
• 再生铅
  • 由于北方地区进入供暖季节，环保督察与污染天气预警频发，多个再生铅企业因限产而开工率下滑。
  • 原料端方面，废电瓶到厂受限，冶炼利润有所改善但面临季节性扰动。

2. 需求端表现

• 汽车蓄电池及出口订单有所好转，带动铅蓄电池企业开工率提升。
• 电动自行车市场需求虽增量有限，但经销商按惯例补库，仍贡献一定的需求支撑。

3. 库存与进口

• 国内库存：社会库存累积，主要由于下游按需补库、交割移仓及期现套利驱动，铅锭库存处于较高水平。
• 进口：进口盈利窗口已关闭，铅矿及精炼铅进口利润均处于亏损区间，预计进口量减少。

4. 风险因素

• 宏观层面：经济形势变化可能影响金属整体走势。
• 供给端：天气污染、环保管控加剧供给端不确定性，尤其再生铅受政策影响较大。
• 需求端：季节性需求虽有所好转，但实际传导仍需观察。
• 基本面变化：当前供需平衡未发生显著转变，预计维持震荡偏弱格局。

二、市场关键点简述

1. 价格走势：本周铅价震荡整理，随着沪铅主力合约上行，市场整体呈小幅反弹趋势。
2. 精矿供应：铅矿供给相对稳定，加工费报价平稳，冶炼利润保持低位震荡。
3. 加工利润：再生铅利润有所回升，但受环保影响，多地产量缩减，成品库存偏低。
4. 基本面判断：供需保持相对平衡，库存累积但去库压力尚存，预计短期内维持震荡趋势。

三、结论与展望

综上，铅市场短期维持区间震荡，虽然下游需求略有恢复，但整体基本面变动不大。建议投资者关注天气变化及环保政策对供给端恢复的影响，短期建议偏谨慎观望。