20230306-国都证券-国都投资研究周报_19页_774kb

策略研究周报总结

核心内容

2023年一季度，A股市场在经济刺激政策预期降温与基本面恢复好于预期的背景下，呈现出科技成长与周期价值交替领涨的趋势。市场对国内经济复苏的预期增强，同时美元加息预期趋于见顶，为A股市场提供了阶段性修复的机会。此外，两会政策导向、机构改革方案以及行业动态对市场影响显著，重点关注扩大内需、加快建设现代化产业体系、科技自立自强等政策主线。

主要观点

1. 市场焦点：两会政府工作报告简析

• 经济总量预期目标偏稳健：GDP增长目标为5%左右，略低于市场预期，表明经济刺激政策预期有所降温。同时，财政赤字率和地方政府专项债规模略有上调，但整体仍偏保守。
• 宏观政策：结构性工具加码：财政与货币政策协同发力，强调精准有力，结构性政策工具如PSL、专项债等可能成为政策发力重点，支持科技创新、绿色发展等。
• 政府重点工作：扩大内需、科技与产业升级：重点支持消费、基建、科技创新，同时强调防范化解重大风险，包括房地产、地方政府债务等。

2. 近中期市场展望：科技成长与周期价值交替领涨

• 3月政策与数据窗口期：市场将迎来政策观察与基本面验证的密集窗口，重点关注美国2月经济数据及美联储政策动向，以及国内1-2月经济数据。
• 经济复苏路径：经济复苏已从服务消费传导至中上游工业，但大件消费与房地产仍偏弱，需进一步提振。
• 风格轮动：受政策导向与估值差异影响，周期价值与科技成长板块将交替领涨，短期内可能以金融、消费修复为主，随后成长板块有望启航。

3. 中期展望：基本面复苏驱动第二轮上涨行情

• 经济温和修复：2023年GDP增速有望温和修复至5%附近，全年呈现“内强外弱”格局。
• 政策重心转向发展：2023年将全面贯彻二十大精神，聚焦稳增长、高质量发展与创新驱动，推动经济运行整体好转。
• 市场展望：预计2023年为熊末牛初转承之年，A股指数有望温和反弹15%左右，板块轮动为主。

关键信息

4. 中期配置建议：扩大内需与补链强链

• 扩大内需主线：重点关注消费恢复、地产改善、新能源汽车、养老等政策支持领域，以及基建相关的补短板项目。
• 现代产业体系主线：围绕制造业重点产业链，重点布局科技制造、半导体设备与材料、人工智能、新能源、绿色低碳等。

5. 美元利率政策跟踪：加息临近尾声，降息预期减弱

• 美国通胀回落趋势未变：但回落幅度较慢，尤其房租与服务价格粘性明显，导致加息周期延长。
• 美联储政策预期修正：市场对美联储加息空间预期有所修正，关注后续通胀与就业数据验证。

行业动态与展望

化工行业

• 行业表现：申万基础化工指数上涨0.45%，弱于上证指数。
• 细分板块：氟化工、磷化工表现较好，炭黑、轮胎等板块表现较差。
• 价格走势：磷矿石价格创新高，TDI市场因供应紧张而价格上升，但下游需求未明显回暖。
• 投资建议：关注受益于成本差与政策支持的细分领域，如磷矿、新能源汽车、新材料等。

机械设备

• 行业表现：社会服务板块上涨2.52%，涨幅领先。
• 政策支持：围绕制造业重点产业链，推动关键核心技术攻关。
• 投资建议：关注金融、消费、成长板块，推荐工程机械、机器人、半导体设备等。

食品、饮料

• 板块表现：医药生物板块下跌0.37%，弱于大盘。
• 政策利好：中医药振兴发展、医保集采政策、医疗服务价格改革等，推动板块复苏。
• 投资建议：关注中医药、创新药、医疗器械、医疗服务及药房等细分领域。

汽车、能源

• 汽车板块：整体表现弱于大盘，新能源汽车保持高增长。
• 政策支持：政府工作报告强调促消费、强制造，新能源与智能化为发展重点。
• 投资建议：关注传统车企转型新能源、新能源龙头、电动化与智能化零部件企业。

风电、光伏

• 光伏价格稳定：硅料与硅片价格维持稳定，但电池片与组件价格小幅下跌。
• 行业动态：中信博2022年业绩显著增长，订单改善，预计2023年业绩弹性较大。
• 投资建议：关注光伏产业链中的技术突破企业，如跟踪支架、BIPV等。

通信、电子

• 行业表现：通信板块涨幅显著，受益于5G建设与应用。
• 政策动向：5G建设与应用将成为重点，推动行业进一步发展。
• 投资建议：关注5G相关设备与服务企业，如三大运营商、通信设备商等。

风险提示

• 国内经济复苏偏弱：大件消费与房地产仍需进一步提振。
• 美国通胀高位回落缓慢：可能影响美元利率与全球风险偏好。
• 地缘政治冲突升级：对全球市场造成不确定性。
• 医药政策变动：集采政策可能对部分企业造成影响。
• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏。
• 行业竞争加剧：部分细分领域可能面临价格压力。