20211021-财信证券-太平鸟-603877.SH-外部因素影响Q3业绩下滑_看好Q4旺季增长_3页_596kb

太平鸟公司点评总结

核心内容

财信证券对太平鸟（603877）发布的2021年第三季度报告进行了点评，整体认为公司业绩表现超预期，盈利能力显著提升，因此维持“推荐”评级。合理价格区间为44.00-49.50元，当前股价为38.02元，处于合理区间以下，具备一定的上涨空间。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营业收入：74.09亿元，同比增长34.02%。
• 前三季度归母净利润：5.54亿元，同比增长78.54%。
• Q3营业收入：23.94亿元，同比增长3.92%。
• Q3归母净利润：1.43亿元，同比减少24.66%，主要受疫情和天气灾害影响线下客流减少，以及一次性费用支出增加（如25周年庆、品牌宣传、设计研发和河南灾情捐赠）。

渠道表现

• 直营/加盟：分别净开店99/363家，直营收入同比增长39.94%，加盟收入同比增长46.14%。
• 线上/线下：线上收入21.28亿元，同比增长27.53%；线下收入52.35亿元，同比增长42.27%。线上增长受益于抖音等直播渠道，线下增长得益于快反供应链和渠道优化。

品牌表现

• 主品牌：女装、男装、乐町、童装分别净开店204/169/30/70家，收入分别同比增长42.90%、35.78%、19.21%、49.51%。其中，童装增长最为显著。

盈利能力

• 净利率：Q3净利率为5.96%，同比下降2.19个百分点，但前三季度净利率为7.47%，同比提升1.94个百分点，主要得益于快反供应链建设和渠道优化。
• ROE：2021年预计为23%，较2020年的18%有所提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

投资建议

• 财务预测：2021-2023年营业收入分别为123.14/139.13/155.82亿元，归母净利润分别为10.41/13.11/15.28亿元。
• EPS：2021年为2.18元/股，2022年为2.75元/股，2023年为3.21元/股。
• PE：2021年为17.4倍，2022年为13.83倍，2023年为11.86倍。
• 估值：基于2022年16-18倍估值，合理价格区间为44.00-49.50元。

风险提示

• 疫情反复：可能影响终端零售表现。
• 行业竞争加剧：对公司的市场份额和盈利能力构成压力。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标

投资评级系统说明

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