> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融强国再加码，银行转型和估值重塑窗口开启 ## 核心内容 “十五五”规划为我国建设金融强国提供了清晰的政策蓝图，强调防风险、强监管、促高质量发展，推动构建中国特色现代金融体系。该规划对银行业提出了结构性改革、风险防控、监管强化和估值重塑等多方面要求，标志着银行行业将进入结构调整和模式转型的关键阶段。 ## 主要观点 ### 1. 完善中央银行制度，强化宏观审慎管理 - **政策方向**：完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，建立覆盖全面的宏观审慎管理体系。 - **监管强化**：系统重要性银行将面临更严格、更精细化的附加监管要求，如逆周期资本缓冲、恢复与处置计划等。 - **短期影响**：可能增加银行合规成本和资本管理压力。 - **长期影响**：有助于强化银行体系韧性，推动稳健经营。 - **制度调整**：央行正研究拆分MPA为货币政策执行情况评估与宏观审慎和金融稳定评估双模块，强化系统性金融风险监测。 ### 2. 金融五篇大文章加速落地，服务科创和扩内需导向明确 - **重点方向**：大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，支持制造业技术创新、数智化转型、绿色发展等。 - **政策支持**：结构性货币政策工具与财政金融协同将进一步放大政策效应，支持五篇大文章发展。 - **银行转型**：风险定价能力、产品与服务创新能力、数字化转型与AI赋能将成为核心竞争力。 - **区域机遇**：江浙成渝地区的城农商行因区域产业结构与“五篇大文章”高度契合，预计率先受益。 ### 3. 资本市场改革与长钱入市机制完善为估值重塑提供支撑 - **政策方向**：深化资本市场投融资综合改革，壮大耐心资本，完善中长期资金入市政策体系。 - **资金面支持**：银行分红有望稳定在较高水平，长线资金增持空间仍存。 - **数据支撑**：2025年银行中期分红金额达2997.08亿元，同比增长16.17%，平均股息率4.42%。 - **投资机遇**：资本市场改革将为银行拓展“股债贷投保租”全生命周期综合金融服务体系提供新机遇。 ### 4. 差异化发展导向明确，监管风控约束强化，金融立法加速 - **发展导向**：推动金融机构专注主业、完善治理、错位发展，减少同质化竞争。 - **监管强化**：利率自律机制持续完善，存贷两端定价生态有望优化，利好息差改善。 - **风险化解**：房地产、地方债务和中小金融机构等重点领域风险化解进入常态化阶段。 - **立法进程**：2026年将制定金融法、金融稳定法，修改中国人民银行法、银行业监督法等。 ## 关键信息 - **系统重要性银行**：预计面临更严格的附加监管要求，资本补充工具可能进一步完善。 - **资本补充**：2026年特别国债将为国有大行补充资本，部分区域行可能通过地方专项债增资。 - **政策红利**：部分区域银行因区域产业结构与“五篇大文章”契合，有望率先享受政策红利。 - **监管体系**：形成“一行一总局一会一层”监管体系，强化监管科技与穿透式监管。 - **风险防控**：房地产领域推行融资主办银行制，地方债务风险化解机制逐步健全。 ## 投资建议 - **总体评级**：维持“推荐”评级，认为银行板块政策面、基本面和资金面多重向好。 - **个股推荐**：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。 ## 风险提示 - **经济不及预期**：可能引发资产质量恶化。 - **利率下行**：可能对净息差（NIM）造成压力。 - **关税冲击**：可能导致需求走弱。 ## 图表与数据 - **图1**：金融支持五篇大文章政策体系 - **图2**：五篇大文章贷款余额及增速（截至2025年11月末） - **图3**：2025年五篇大文章贷款余额、增量及占比 - **图4**：险资对银行板块持仓情况 - **图5**：社保基金对银行板块持仓情况 - **图6**：商业银行净息差 - **图7**：上市银行净息差、资产端收益率、负债端成本率 - **图8**：房企信用利差 - **图9**：城投信用利差 - **图10**：2025年上半年央行金融机构评级结果 ## 表格与数据 - **表1**：“十四五”和“十五五”金融相关表述 - **表2**：系统重要性银行及资本监管要求 - **表3**：2022年末以来金融机构监管主要政策体系