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棕榈油期货月报总结

核心内容

2025年11月，棕榈油期货市场整体表现偏弱，主要受到供应端增产及出口不佳的影响。同时，印尼生物柴油政策的不确定性以及印度进口需求的疲软，进一步压制了市场情绪。现货市场方面，棕榈油价格跟随期货走势，基差波动不大，但库存压力有所增加。市场对未来走势的预期则呈现从弱现实向强预期转变的趋势。

1. 期货市场

1.1 合约价格分析

• p2601合约：价格震荡偏弱运行，收于8626元/吨，月内下跌174元/吨，跌幅1.98%。
• 成交量：当月共成交1107.39万手，较上月增加222.4万手。
• 持仓量：月末持仓33.1万手，较上月末减少6.16万手。
• 成交额：达9573.86亿元（按单边计算）。

1.2 品种行情分析

• 当月所有棕榈油合约均下跌，总成交量为1330.07万手，月末持仓量为60.13万手，较上月末增加4.51万手。
• p2605合约：成交量最大，达2,021,346手，持仓量变化为+100,189手。
• p2602合约：表现相对较好，月末报收8666元/吨，持仓量为8,689手，较上月增加7,349手。

1.3 关联行情分析

• 马来西亚BMD市场：主力合约换至02合约，价格震荡整理，触及近5个月低位后反弹，最高价4272林吉特/吨，最低价3968林吉特/吨，月末报收4114林吉特/吨，月内下跌108林吉特/吨，跌幅2.56%。

2. 现货市场

2.1 现货行情和基差数据

• 棕榈油现货均价跟随期货价格走势，基差在月初较为平稳，但月末走强后回落。
• 市场整体呈现弱现实状态，库存压力较大。

2.2 注册仓单

• 当月初仓单为250手，月末为352手，仍处于历史同期较低水平。
• 仓单变化趋势显示市场参与者信心不足，操作较为谨慎。

3. 影响因素

3.1 供应端

• 马来西亚：

  • 10月产量为204.4万吨，环比增长11.02%。
  • 出口量为169.3万吨，环比增长18.58%。
  • 10月末库存为246.4万吨，环比增长4.44%。
  • 11月出口数据不佳，ITS和AmSpecAgri数据显示11月出口分别为131.65万吨和126.33万吨，环比分别下降19.7%和15.98%。
  • 月末进入雨季，洪水频发，预计库存仍偏高。
  • 官方将12月毛棕榈油定价下调为4206.38林吉特/吨，出口关税为10%。

• 印尼：

  • 截至11月10日，生物柴油消费数量为1225万千升。
  • 完成B50混合燃料实验室测试，道路测试将于12月初启动。
  • 生物柴油政策的不确定性可能影响未来供需格局。

3.2 需求端

• 印度：

  • 10月进口量为60.24万吨，环比下降27.68%，为近5个月低位。
  • 前10月累计进口量758万吨，同比下降15.87%。
  • 棕榈油进口占比首次降至植物油总进口量的50%以下。
  • 港口库存增至57万吨，较上月末增加3万吨。
  • 排灯节后，食用油脂进口下降，贸易商转向性价比较高的豆油，预计进口需求将进一步减弱。

• 中国：

  • 国内棕榈油商业库存为70.7万吨，周环比增加1.8万吨。
  • 进口利润持续倒挂，近期无新增买船，市场采购以按需为主。
  • 冬季寒冷天气抑制了消费，市场整体需求偏弱。

4. 行情展望

• 当前棕榈油期价处于弱现实和强预期的博弈中。
• 短期走势：p2601合约价格预计以宽幅震荡为主。
• 中长期预期：随着12月减产预期增强，市场可能转向去库为主的利好预期。
• 关注重点：
  • 产地高频数据及天气变化。
  • 马棕油11月供需数据。
  • 印尼生物柴油道路测试进展。
  • 未来几个月的出口和库存变化。

风险提示

• 本报告基于公开资料和第三方数据，信息可能存在不准确或滞后。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。