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报告总结

报告标题

2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感

核心观点

1. 消费复苏渐进：中国经济重启后消费行业销售增长良好，但复苏步伐较为温和，消费者对价格更敏感，高端化进程受阻。
2. 价格敏感度上升：宏观不确定性导致消费者偏好性价比更高产品，公司需通过产品升级、促销或折扣维持市场份额。
3. 原材料成本下降：2023上半年原材料成本普遍下降，尤其是纸巾、方便面等品类，有利提升毛利率，特别是必选消费品公司。
4. 投资偏好：餐饮、体育用品经销商、运动品牌、个护家清、啤酒、服装代工和食品饮料为下半年选股优先级。

各行业分析重点

1. 餐饮行业

   • 餐饮业复苏强劲，4月及劳动节假期同店销售额大幅增长，连锁品牌表现突出（如九毛九、海底捞）。
   • 估值已部分反映乐观预期，7月盈利预告可能带来利润反弹机会。

2. 体育用品

   • 分销商（如滔搏、宝胜）受益于国际品牌销售复苏，利润率改善明显。
   • 国产品牌（如安踏、李宁）增长放缓，但户外和跑鞋业务成为增长亮点。

3. 运动服装

   • 安踏多品牌组合及户外品类增长强劲，李宁跑鞋进步显著，但整体销售增长压力较大。
   • 利润率扩张达到瓶颈，长期估值吸引力仍存。

4. 啤酒行业

   • 销量因渠道重开反弹，但高端化进程受阻，华润啤酒和百威亚太通过成本控制改善毛利率，但股价已提前反应。

5. 食品饮料

   • 即饮饮料需求复苏，但方便面消费因外出用餐增加回落。
   • 农夫山泉估值偏高，饮料销售疲软，下半年表现需关注基数效应和促销力度。

6. 个护家清

   • 纸制品成本下降利好恒安，但需求变化不确定；维达受控股股东减持影响，估值风险较高。

估值与风险

• 估值差异：餐厅（九毛九）、体育用品（滔搏）和啤酒（华润啤酒）估值较高，但基本面支撑较强。
• 风险：宏观经济不确定性、消费者信心下降、大宗商品价格通胀等风险需密切留意。
• 建议：短期内市场情绪谨慎，部分公司（如恒安、农夫山泉）估值已调整，可能提供买入机会。

免责声明

• 本报告基于特定时间点市场数据，预测存在不确定性。
• 分析师可能持有部分公司股份或存在潜在利益冲突，投资者需独立评估。
• 报告用于一般参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况专业顾问意见。

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