20230810-西南证券-华明装备-002270.SZ-23H1盈利超预期_多重需求驱动持续发展_5页_1mb

华明装备（002270）2023年半年报投资总结

核心业绩亮点

• 营收与盈利大幅增长：2023年上半年实现营收91亿元（+213%），归母净利润29亿元（+544%），扣非净利润26亿元（+434%）。
• 盈利能力显著提升：销售毛利率543%（+71pp），销售净利率32%（+71pp），费用率整体稳定，财务费用率下降主因汇兑收益。

行业优势与增长驱动

• 国内龙头地位：分接开关市占率约90%，全球超30%，受益变压器行业需求增长（网内与网外）。
• 海外扩张强劲：上半年海外营收14亿元（+1696%），收入占比至15.4%，海外毛利率61%（+18pp），积极布局全球市场。
• 国产替代机会：拓展核电、特高压等高毛利领域，首台特高压分接开关顺利交付，加速产品国产化进程。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为215亿、268亿、306亿元，净利润增速分别为497%/309%/167%。
• 评级：维持“买入”评级，目标价未更新。
• 风险：原材料价格波动、海外拓展不及预期、国网投资不及预期、检修业务进展缓慢。

**重要声明**：本报告基于西南证券分析师研究，不构成任何买卖建议，投资者需自行承担风险。