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2025年11月27日招银国际市场策略总结

全球市场表现

• 中国股市: 上涨，医疗保健、综合企业和电讯领涨；原材料、信息科技和能源下跌。港股指标如恒生指数和恒生科技指数微涨，但A股科技板块 mixed。南向资金净卖出39.5亿港币，腾讯、美团和中芯国际最大净卖出；相反，阿里巴巴、长飞光纤光缆和中国移动获净买入。人民币升值破7.07。
• 美股: 连续上涨，信息技术、材料和公用事业领涨；中概股下跌。Fed降息预期升温，对经济和AI投资驱动乐观。科技股空头回补，驱动力强。
• 欧洲股市: 上涨，英国财政预算改善提振信心；金融、金属和能源板块领涨。英国OBR预示增税计划，预算盈余改善；英镑和国债大涨。BP降息预期。
• 日本市场: 日本央行加息概率上升，日元跌至155键位，增加通胀风险和外交压力。财政刺激计划增发大量新债。
• 大宗商品: 普涨，金和油价上行。美国就业数据稳健， Fed褐皮书显经济活动稳定，但AI对招聘影响。

重点行业与公司点评

• 半导体光模块: AI驱动需求强劲，光模块供应商收入增长和利润率扩张突出。推荐中际旭创，基于海外AI资本开支增长。预期行业超级周期延续至2026年。
• 同程旅行: 3Q25业绩稳健，营收和净利润超预期。调整估值，维持“买入”评级，目标价上调。核心OTA业务利润率改善，合并万达酒店影响收入。
• 理想汽车: 3Q25业绩剔除一次性损失后净亏损，首次转亏；毛利率压力。下调评级至“持有”，未来催化剂不足，估值高。

投资建议调整

• 升级中际旭创和同程旅行为“买入”，维持半导体、光学模块等行业“优于大市”。
• 下调理想汽车评级至“持有”，基于短期催化剂缺失和利润率挑战。

注意：此总结基于招银国际报告，非投资建议。仅供参考。